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公司發(fā)布2024年三季報，311.31億元，同比增長11.4%，調(diào)整后凈利潤39.48億元，同比增長24.4%。整體符合前期彭博一致預期。
　　日活突破4億里程碑，用戶粘性保持健康狀態(tài)。24Q3 DAU為4.08億，同比增長5.4%，MAU為7.14億，同比增長4.3%。DAU/MAU為57.1%，同比增長0.6pct。使用時長為132.2分鐘，環(huán)比提升10.2分鐘，同比提升2.3分鐘。此外，公司公布海外重點地區(qū)巴西DAU同比增長接近10%，日活日均使用時長同比增長4.2%。同時，公司通過提高社區(qū)互動氛圍提升用戶留存，也通過用戶興趣、用戶關系等在算法策略上做持續(xù)優(yōu)化。
　　商業(yè)化維度，各項業(yè)務均符合前期一致預期。24Q3總收入為311.31億元，同比增長11.4%。
　　1）24Q3線上營銷服務收入為176.34億元，同比增長20%，基本符合一致預期。基于AI大模型對營銷內(nèi)容和商品特征理解優(yōu)化人貨匹配，提升營銷轉(zhuǎn)化效率。外循環(huán)營銷客戶成為主要增長動力，傳媒資訊、平臺電視、本地生活等行業(yè)的消耗同比較高。此外，公司跑通了應用內(nèi)廣告短劇模式，擴大了短劇內(nèi)容的消費用戶規(guī)模。此外，在投放工具上也升級了全自動投放解決方案，撬動廣告主預算。內(nèi)循環(huán)方面，月動銷投流商家同比增長超過50%。
　　2）24Q3其他業(yè)務收入為41.59億元，同比增長17.5%，基本符合一致預期。GMV為3341.63億元，同比增長15.1%，對應貨幣化率為1.2%。供給側(cè)，24Q3月均動銷商家數(shù)同比增長40%，新入駐商家同比增長30%，商品類目數(shù)量同比增長超20%。泛貨架電商GMV占比提升至27%。需求端，電商月活躍買家數(shù)同比增長12.2%至1.33億。
　　3）24Q3直播收入為93.38億元，同比下降3.9%，超出一致預期1.4%。公司不斷優(yōu)化合作工會，持續(xù)豐富多元優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。此外，快聘、理想家等新生態(tài)新業(yè)務持續(xù)高速增長。
　　海外持續(xù)減虧，利潤率持續(xù)健康增長。24Q3毛利為169.14億元，同比增長17%，毛利率為54.3%，毛利率環(huán)比-1pct。毛利率環(huán)比下降主要是奧運相關內(nèi)容成本增加所致。24Q3運營費用為142.6億元，同比增長11.4%，運營費用率為45.8%，同比基本持平。24Q3銷售及營銷開支為103.64億元，同比增長15.9%，銷售費用率為33.3%，同比增長1.3pct，環(huán)比增長0.9pct。24Q3行政開支為7.96億元，同比下降11.4%，管理費用率為2.6%，同比下降0.7pct。24Q3研發(fā)開支為31億元，同比增長4.5%，研發(fā)費用率為10%，同比下降0.7pct。24Q3調(diào)整后歸母凈利潤為39.48億元，同比增長24.4%。調(diào)整后凈利率為12.7%，同比增長1.3pct。24Q3國內(nèi)經(jīng)營利潤為35.05億元，同比增長11.1%，國內(nèi)經(jīng)營利潤率11.8%。24Q3海外經(jīng)營利潤為-1.53億元，海外經(jīng)營利潤率-11.5%。海外以ROI驅(qū)動發(fā)展，保持較高的運營效率，持續(xù)扭虧，
　　布局未來，公司堅持技術(shù)創(chuàng)新賦能業(yè)務發(fā)展同時持續(xù)回購。24年9月公司發(fā)布了可靈AI1.5版本，上線了運動筆刷等功能，新版本在畫面質(zhì)量、動態(tài)表現(xiàn)等方面表現(xiàn)亮眼。24Q3來自營銷客戶的AIGC營銷素材消耗日均超過2000萬元。24Q3公司回購支付19億元。
　　維持“強烈推薦”投資評級。我們微幅上調(diào)24年經(jīng)調(diào)整凈利潤至176.27億元（前值為173.7億元），下調(diào)25-26年經(jīng)調(diào)整凈利潤至203.26/247.04億元（前值為235.7/317.87）億元，對應經(jīng)調(diào)整PE分別為8.7/7.2x。維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：業(yè)務增長不及預期、宏觀波動風險、費用高企風險、用戶流失風險、監(jiān)管及輿情風險等。