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投資要點(diǎn)
　　事件：中信證券發(fā)布2024年業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入637.9億元，同比+6.2%；歸母凈利潤217.0億元，同比+10.1%；對(duì)應(yīng)EPS 1.41元，ROE 8.1%，同比+0.3pct。第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入176.5億元，同比+23.7%，環(huán)比+10.6%；歸母凈利潤49.0億元，同比+48.3%，環(huán)比-21.3%。
　　四季度交易額大增，帶動(dòng)單季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增長；利息支出同比增加較多，利息凈收入下滑較多。2024年全市場(chǎng)日均股基交易額11853億元，同比+23%，全市場(chǎng)兩融余額18646億元，較年初+13%。此背景下公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入107.1億元，同比+5%，4Q經(jīng)紀(jì)收入35.6億元，同比+49%；利息凈收入10.84億元，同比-73%，主要原因是兩融利息收入減少及賣出回購利息支出同比增加。公司兩融余額1383億元，同比+16%，市場(chǎng)份額7.4%，較年初+0.2pct。截至2024年末，客戶數(shù)超1580萬戶，同比+12%，客戶資產(chǎn)超12萬億元，同比+18%。
　　股權(quán)業(yè)務(wù)承壓，但優(yōu)勢(shì)地位依然穩(wěn)固。2024年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入41.6億元，同比-34%。股權(quán)主承銷規(guī)模940.9億元，盡管同比-61%，但仍排名第1；其中IPO 12家，募資規(guī)模133億元；再融資37家，承銷規(guī)模808億元。債券主承銷規(guī)模2.1萬億元，排名第1；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規(guī)模分別為5802億元、4987億元、4846億元。截至2024年末，IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目20家，排名第1，其中兩市主板9家，北交所1家，創(chuàng)業(yè)板6家，科創(chuàng)板4家。
　　資管業(yè)務(wù)收入小幅增長，華夏基金保持龍頭地位。2024年公司資管業(yè)務(wù)收入105.1億元，同比+7%。其中私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入23.2億元，同比+5%，基金管理業(yè)務(wù)收入81.8億元，同比+7%。公司私募資產(chǎn)管理規(guī)模1.5萬億元，同比+11%，公司持續(xù)推進(jìn)主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，私募資管市場(chǎng)份額13.43%，排行業(yè)第一。公司控股子公司華夏基金2024年末管理規(guī)模2.5萬億元，其中公募規(guī)模1.8萬億元，機(jī)構(gòu)及國際業(yè)務(wù)規(guī)模0.7萬億元，ETF規(guī)模保持行業(yè)龍頭地位。
　　受9月以來市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，全年投資收益同比增長。2024年投資凈收益（含公允價(jià)值）263.5億元，同比+21%；第四季度投資凈收益（含公允價(jià)值）46.8億元，同比-23%。截至2024年末，公司自營資產(chǎn)規(guī)模5334億元，同比+11%，其中固收自營規(guī)模4966億元，同比+22%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們調(diào)整了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，2025-2026年的歸母凈利潤為256/261億元（前值為253/307億元），預(yù)計(jì)2027年公司歸母凈利潤為290億元，同比+11%，對(duì)應(yīng)2025-27年P(guān)B為1.30/1.23/1.17倍?？紤]到資本市場(chǎng)改革持續(xù)優(yōu)化，頭部券商能更大程度的享受政策紅利，中信證券作為龍頭券商有望抓住機(jī)遇強(qiáng)者恒強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。