>> 光大證券-中國綠色信用債現(xiàn)狀與投資價值分析：穩(wěn)中求勝，未來可期-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 1036KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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1、何為綠色債券
綠色債券指募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟(jì)活動，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價證券，從用途上分為普通綠色債券、碳收益綠色債券、綠色項目收益?zhèn)?、綠色資產(chǎn)支持證券。募集資金需100%用于符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)活動等相關(guān)的綠色項目。
2、綠色信用債有何特殊之處
發(fā)行端：2024年綠色債券總體發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)放緩，僅綠色信用債實現(xiàn)正增長，發(fā)行規(guī)模同比上升25.5%至2626.8億元，主要為中期票據(jù)發(fā)行放量驅(qū)動；歷年來綠色信用債平均發(fā)行期限均顯著高于非綠色信用債，2024年綠色信用債平均發(fā)行期限為4.9年，相比之前年份顯著拉長；平均票面利率為2.5%，總體呈現(xiàn)下行趨勢，且由于其政策特性相對非綠色信用債存在“綠色溢價”；發(fā)行人呈現(xiàn)出央國企、高資質(zhì)為主導(dǎo)趨勢；80%以上發(fā)行人為產(chǎn)業(yè)主體，行業(yè)和地區(qū)分布集中度較高；城投債中，江蘇、湖北、浙江等經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)行規(guī)模居前；產(chǎn)業(yè)債中，公用事業(yè)、交通運輸和非銀金融行業(yè)為主要發(fā)債行業(yè)。
投資端：截至2025年2月28日，綠色信用債存續(xù)規(guī)模共計8,985.4億元，在信用債市場中占比3.04%；各品種綠色信用債中，中期票據(jù)占比最高，達(dá)48.4%；期限結(jié)構(gòu)方面，存續(xù)綠色信用債的剩余期限在1-3年（含）區(qū)間內(nèi)規(guī)模最高，占比45.0%；隱含評級在AA及以上中高等級占比超過85%；換手率方面，剩余期限在1-5年（含）和隱含評級在AAA-至AA區(qū)間的債券活躍度更好；綠色信用債估值利差普遍略低于非綠色信用債，“進(jìn)攻”屬性相對較弱，但10年期以上的高評級債具有一定超額收益機(jī)會；2024年主動債基重倉綠色信用債市值占信用債重倉總市值的2.43%，集中在廣東、江蘇、北京等地，以交通運輸、公用事業(yè)等行業(yè)為主，隱含評級以AAA級為主，但也存在部分中低評級重倉債。
3、投資建議
收益穩(wěn)定性高，良好的底倉品種。綠色信用債收益率在牛市和熊市的漲跌幅絕對值數(shù)據(jù)均小于市場平均，屬于防御型品種，適合作為投資組合中的“穩(wěn)定器”來平滑波動，而非追求超額收益，在構(gòu)建投資組合時，可以考慮將其作為底倉品種，同時擇優(yōu)配置非綠色信用債等其他資產(chǎn)。
強(qiáng)政策性+低違約率，可適當(dāng)采取下沉策略。自2016年綠色市場誕生至2025年2月底，綠色信用債違約率僅為0.15%，遠(yuǎn)低于市場平均，加之政策端的持續(xù)支撐，風(fēng)險相對可控，可適當(dāng)采取信用下沉策略，以挖掘超額收益。
關(guān)注央企綠色信用債拉久期機(jī)會。2023年《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行綠色債券的通知》提出要鼓勵中央企業(yè)發(fā)行中長期綠色債券，對于當(dāng)前存續(xù)綠色信用債發(fā)行人中短期到期規(guī)模居前的央企主體，有望進(jìn)一步博弈滾續(xù)發(fā)行機(jī)會。
4、風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑不同；政策支持不及預(yù)期，投資者認(rèn)可度下降導(dǎo)致價格下跌；綠色項目經(jīng)營回款較差或較慢，導(dǎo)致償付風(fēng)險；警惕部分行業(yè)周期性風(fēng)險影響發(fā)行人償債能力。
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