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2024年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤突破30億元。公司2024年實(shí)現(xiàn)營收157.37億元，同比增長(zhǎng)39.27%，歸母凈利潤30.74億元，同比增長(zhǎng)14.85%，扣非歸母凈利潤29.83億元，同比增長(zhǎng)20.84%。單季度看，四季度收入增長(zhǎng)50.98%至51.24億元，歸母凈利潤7.45億元，同比增長(zhǎng)107.17%。整體2024年公司投資收益受2023年高基數(shù)影響減少8.05億元，但市場(chǎng)經(jīng)營及新業(yè)務(wù)凈利潤同比增加13.89億元，主要受益于數(shù)字化貿(mào)易服務(wù)能力提升下帶來的漲租及選位費(fèi)增加，以及新興業(yè)務(wù)增量。同時(shí)，公司2024年度擬每10股分紅3.3元（含稅），分紅率達(dá)58.87%。
　　數(shù)字貿(mào)易新業(yè)務(wù)增量顯著，全球數(shù)貿(mào)中心2025年進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)期。分業(yè)務(wù)看，市場(chǎng)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入45.78億元，同比增長(zhǎng)48.92%，受益新增商位招商等帶動(dòng)。新興數(shù)字貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)中，Chinagoods經(jīng)營主體大數(shù)據(jù)公司收入3.41億元，經(jīng)營性凈利潤1.65億元，同比增長(zhǎng)102.05%，內(nèi)嵌的AI數(shù)字應(yīng)用進(jìn)一步提振了采購需求。義支付業(yè)務(wù)跨境收款總額超40億美元，凈利潤6104.40萬元，同比增長(zhǎng)274.67%。未來展望來看，公司計(jì)劃2025年10月開業(yè)全球數(shù)貿(mào)中心的市場(chǎng)板塊，將有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　毛利率進(jìn)一步提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到44.9億元。公司2024年實(shí)現(xiàn)毛利率31.39%，同比+4.89pct，受益租金動(dòng)態(tài)上浮及數(shù)字貿(mào)易服務(wù)能力提升。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比-0.08pct/-1.26pct，通過精細(xì)化運(yùn)營管理帶動(dòng)費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步優(yōu)化?，F(xiàn)金流方面，2024年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額44.91億元，同比增幅達(dá)到143.43%，現(xiàn)金流狀況顯著向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外貿(mào)景氣度下降；新市場(chǎng)招商不及預(yù)期；新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
　　投資建議：整體來看，公司已基本完成從傳統(tǒng)貿(mào)易形態(tài)向數(shù)字貿(mào)易生態(tài)的躍升，其中市場(chǎng)經(jīng)營業(yè)務(wù)在數(shù)字化配套服務(wù)完善，以及全球數(shù)貿(mào)中心開業(yè)驅(qū)動(dòng)下進(jìn)入新一輪業(yè)績(jī)擴(kuò)張期。而數(shù)字貿(mào)易平臺(tái)及跨境支付等新興業(yè)務(wù)有望為公司注入長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，同時(shí)公司作為進(jìn)口貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點(diǎn)單位有望分享進(jìn)口貿(mào)易繁榮的機(jī)遇。
　　考慮到全球數(shù)貿(mào)中心2025年10月計(jì)劃開業(yè)并逐年貢獻(xiàn)租金增量，以及進(jìn)口相關(guān)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司2025/2026年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為36.38/57.15億元（前值分別為35.82/49.04億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為68.37億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.8/13.3/11.1倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。