>> 廣發(fā)證券-康耐特光學(xué)(02276.HK)全球樹脂鏡片龍頭，技術(shù)研發(fā)實力引領(lǐng)行業(yè)-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 3491KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左琴琴,曹倩雯,李悅瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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引領(lǐng)光學(xué)鏡片行業(yè)，康耐特光學(xué)龍頭地位穩(wěn)固。據(jù)iFinD，公司18-23年收入CAGR達16%；歸母凈利CAGR達33%。2024H1，公司收入增長至9.76億元，同比+17.47%，歸母凈利達2.09億元，同比+31.63%。公司業(yè)績持續(xù)亮眼，當(dāng)前已發(fā)展成為全球樹脂鏡片龍頭。
鏡片市場持續(xù)擴容，中國增速超越全球。據(jù)沙利文研究院，23年我國眼鏡零售額達到890.6億元，18-23年CAGR為4.7%。其中，鏡片作為眼鏡的核心組成部分，23年零售額達348.1億元。在產(chǎn)業(yè)鏈上游，鏡片原料生產(chǎn)存在較高壁壘，目前很大程度上仍依賴進口；中游樹脂鏡片行業(yè)競爭格局較為分散；下游銷售渠道則仍以線下零售門店為主。
全球樹脂鏡片龍頭，技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先行業(yè)。據(jù)弗若斯特沙利文，按銷售額計，23年康耐特全球市占率已經(jīng)提升至第5名；按銷售量計，康耐特全球排名第二。公司客戶結(jié)構(gòu)豐富，實現(xiàn)多渠道、多市場布局，未來將加大國內(nèi)市場投入。公司與日本三井化學(xué)深度合作，是國內(nèi)首家獲得MR174原料并成功實現(xiàn)1.74鏡片量產(chǎn)的企業(yè)。國內(nèi)外三大基地協(xié)同高效，產(chǎn)能利用率高，持續(xù)優(yōu)化升級。商業(yè)模式創(chuàng)新，C2M模式推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，定制化業(yè)務(wù)占比提升，有望持續(xù)提升客單價和毛利率，在行業(yè)競爭中占據(jù)領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測與投資建議。公司為全球樹脂鏡片龍頭，產(chǎn)品遠銷全球90多個國家。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)增基礎(chǔ)上，公司與歌爾達成戰(zhàn)略合作，有望通過強大的渠道及技術(shù)壁壘，率先進入智能眼鏡供應(yīng)鏈，完成從傳統(tǒng)鏡片向精密電子元件的創(chuàng)新。預(yù)計公司24-26年EPS為0.90/1.11/1.33元/股，參考可比公司，給予公司25年25倍估值，按照1HKD=0.93CNY，對應(yīng)合理價值29.76HKD/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。單一供貨商依賴，國際市場與貿(mào)易政策變動，經(jīng)銷商管理不當(dāng)，智能眼鏡配套研發(fā)失敗等風(fēng)險。
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