>> 申萬宏源-帝爾激光(300776)光伏激光設(shè)備單項(xiàng)冠軍，持續(xù)受益于技術(shù)迭代-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 2663KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
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投資要點(diǎn)：
高效太陽能激光應(yīng)用技術(shù)及設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，不斷進(jìn)行多行業(yè)拓展。公司在2008年成立于光谷，成立初期公司即向太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)提供電池提效研發(fā)設(shè)備，并與客戶共同研發(fā)電池提效的加工工藝，創(chuàng)造性地將激光技術(shù)引入光伏行業(yè)，目前已成功將激光加工技術(shù)應(yīng)用到PERC、TOPCon、IBC、HJT、鈣鈦礦等新型高效太陽能電池及組件上，核心產(chǎn)品全球綜合市占率第一。同時，公司正在積極研發(fā)高端消費(fèi)電子、新型顯示和集成電路等領(lǐng)域的激光加工設(shè)備，不斷將激光工藝拓展到多行業(yè)應(yīng)用。近年公司營收及利潤保持穩(wěn)健增長，2019-2023年公司營收CAGR為23.13%、歸母凈利潤C(jī)AGR為10.88%。
激光助力光伏企業(yè)降本提效，單GW價值量持續(xù)提升，公司技術(shù)路線布局齊全。1）伴隨技術(shù)迭代，激光應(yīng)用價值量呈現(xiàn)提升趨勢。根據(jù)帝爾激光投資者交流記錄顯示，PERC激光消融和SE激光摻雜兩道設(shè)備單GW價值1000多萬；HJT電池LIR設(shè)備單GW激光價值量3000萬以上；根據(jù)海目星投資者交流記錄顯示，TOPCon+雙面技術(shù)合計(jì)價值量預(yù)計(jì)約2000萬元/GW；BC激光設(shè)備預(yù)計(jì)約5000萬元/GW。2）公司深耕光伏激光設(shè)備領(lǐng)域，在PERC、TOPCon、HJT、BC及鈣鈦礦等電池領(lǐng)域均有激光工藝布局，未來將持續(xù)受益于光伏技術(shù)迭代，保障公司訂單穩(wěn)健增長。
制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，拉動激光精密加工需求，公司已于多應(yīng)用領(lǐng)域前瞻儲備。1）隨著全球加工行業(yè)精細(xì)化程度的不斷提升及我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，激光加工憑借其加工精度高、熱效應(yīng)低等優(yōu)勢將成為微加工領(lǐng)域的主要加工工具，如在半導(dǎo)體、新型顯示、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，激光加工技術(shù)得到廣泛應(yīng)用。2）公司積極發(fā)揮激光微納加工優(yōu)勢，在半導(dǎo)體及新型顯示領(lǐng)域前瞻布局，TGV產(chǎn)品已經(jīng)完成面板級玻璃基板通孔設(shè)備的出貨，實(shí)現(xiàn)了晶圓級和面板級TGV封裝激光技術(shù)的全面覆蓋。
維持盈利預(yù)測及買入評級：預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤分別為5.62、6.89、8.58億元，對應(yīng)PE分別為33、27、22X?？杀裙镜慢埣す?、銳科激光、大族激光、英諾激光、海目星25-26年P(guān)E均值分別為45、29X?？紤]到英諾激光估值顯著高于同產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、海目星2024年業(yè)績快報披露歸母凈利潤虧損較大，故在可比公司PE統(tǒng)計(jì)中剔除英諾激光及海目星，剔除后，德龍激光、銳科激光、大族激光等公司25-26年P(guān)E均值分別為34、25X，公司PE較可比公司PE均值比較低?？紤]到公司是光伏激光設(shè)備領(lǐng)域單項(xiàng)冠軍，未來有望受益于光伏技術(shù)迭代帶來的設(shè)備增量需求；且公司基于激光微加工技術(shù)，不斷進(jìn)行半導(dǎo)體、新型顯示等新應(yīng)用領(lǐng)域拓展，預(yù)計(jì)未來保持較快增速。因此，維持買入評級。
風(fēng)險提示：光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、技術(shù)創(chuàng)新及新產(chǎn)品開發(fā)的不確定性風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、存貨及應(yīng)收賬款增加的風(fēng)險等。
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