>> 華泰證券-天齊鋰業(yè)(002466)輕裝上陣，期待王者歸來-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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天齊鋰業(yè)發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收130.63億元（yoy-67.75%），歸母凈利-79.05億元（yoy-208.32%），扣非凈利-79.23億元（yoy-210.40%）。其中Q4實現(xiàn)營收29.99億元（yoy-57.79%，qoq-17.76%），歸母凈利-22.03億元（yoy-174.98%，qoq-344.51%）。業(yè)績符合前期業(yè)績預(yù)告（虧損-82~-71億元）?？紤]到公司多重不利因素或在2024年已基本解決，后續(xù)輕裝上陣；產(chǎn)能持續(xù)擴張且卡位全球稟賦最優(yōu)質(zhì)的鋰輝石礦山及鹽湖，維持增持評級。
產(chǎn)銷同比增加，但多重因素導(dǎo)致公司業(yè)績虧損
2024年，公司鋰礦實現(xiàn)產(chǎn)、銷分別141/74萬噸，分別yoy-7.35%/-12.5%，實現(xiàn)鋰鹽產(chǎn)、銷分別7.1/10.3萬噸，分別yoy+39.44%/+81.46%。產(chǎn)量增長明顯主要因安居項目已于2024年中完成產(chǎn)能爬坡，銷量增長明顯主要因委托加工量級增加。但公司業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，主要因：1）鋰價同比大幅下跌，泰利森化學(xué)級鋰精礦定價機制與公司鋰化工產(chǎn)品銷售定價機制存在時間周期錯配，導(dǎo)致階段性虧損；2）SQM2024年凈利潤折合人民幣-28.85億元，本期確認(rèn)的投資收益-8.85億元；3）公司對澳大利亞二期氫氧化鋰項目進(jìn)行分析和評估，并對二期氫氧化鋰項目的資產(chǎn)全額計提了減值準(zhǔn)備；4）美元走強，澳元及人民幣兌美元的匯率變動導(dǎo)致匯兌損失金額較2023年度增加。
有序推進(jìn)增產(chǎn)擴能建設(shè)，加快科技研發(fā)轉(zhuǎn)型步伐
2025年，公司將有序推進(jìn)泰利森化學(xué)級三號工廠建設(shè)，并持續(xù)推進(jìn)奎納納工廠一期電池級氫氧化鋰項目產(chǎn)能爬坡、江蘇張家港生產(chǎn)基地3萬噸氫氧化鋰項目（可柔性調(diào)劑生產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)品）及重慶1,000噸金屬鋰及配套原料項目進(jìn)度，穩(wěn)固公司在全球鋰產(chǎn)品生產(chǎn)的龍頭地位。同時，公司將從礦產(chǎn)資源綜合利用、新型提鋰技術(shù)、下一代電池新材料、電池回收四大研究方向加快科技研發(fā)轉(zhuǎn)型步伐，探索業(yè)務(wù)新方向。
盈利預(yù)測與估值
鑒于鋰價下跌超預(yù)期，我們下調(diào)鋰價假設(shè)，我們預(yù)計公司25-27年EPS分別為1.19、1.90、2.55元（25-26年分別較前值-20.7%/-26.4%）?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PB均值為1.26倍，給予公司25年1.26倍PB，25年BPS 26.71元，公司近3個月A/H平均溢價率為44.27%，基于25年3月26日港元兌人民幣匯率0.92，對應(yīng)A/H目標(biāo)價33.69元/25.38港元（前值39.75元/30.20港元，基于25年1.4倍PB，A/H平均溢價率為43.21%），均維持增持評級。
風(fēng)險提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期等。
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