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★主要內(nèi)容
　　國(guó)債期貨久期中性利率曲線(xiàn)策略收益穩(wěn)健，策略最大的缺點(diǎn)在于對(duì)滑點(diǎn)影響比較敏感，尤其是當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)較小時(shí)，跨品種套利的策略空間存在戰(zhàn)勝不了滑點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，該策略的最大優(yōu)勢(shì)則在于其在市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)策略的收益空間與確定性較大，是期貨擇時(shí)策略亦或現(xiàn)券多頭策略波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有利對(duì)沖器。在今年一季度的市場(chǎng)調(diào)整中，期債擇時(shí)策略普遍受到較大不利影響，凈值出現(xiàn)較大幅度回撤，而久期中性跨品種套利與期債擇時(shí)策略疊加后，今年仍穩(wěn)定錄得正收益，2025年一季度最大回撤僅0.8%。
　　所謂國(guó)債期貨久期中性利率曲線(xiàn)策略即基于國(guó)債期貨任兩個(gè)品種根據(jù)久期中性配對(duì)進(jìn)行組合構(gòu)建的套利策略，通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整配比使組合盡可能滿(mǎn)足動(dòng)態(tài)久期中性的要求，進(jìn)而在去除單邊風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取套利收益。國(guó)債期貨的久期中性跨品種套利策略的收益來(lái)源主要由兩個(gè)方面構(gòu)成，一是利率曲線(xiàn)波動(dòng)，二是基差Carry收益，因而我們將跨品種套利策略拆分為預(yù)測(cè)利率曲線(xiàn)的現(xiàn)券凈價(jià)久期中性?xún)r(jià)差和結(jié)合基差影響的期債久期中性?xún)r(jià)差兩個(gè)子策略構(gòu)建。
　　基于國(guó)債期貨四個(gè)品種，我們分別構(gòu)建中短久期組合（TS-T）與中長(zhǎng)久期組合（T-TL），因子貢獻(xiàn)來(lái)看，TS-T組合受到基差、量?jī)r(jià)、利率曲線(xiàn)與機(jī)構(gòu)行為因子的共同影響，T-TL組合則受到基差影響較弱，主要受到量?jī)r(jià)、利率曲線(xiàn)與機(jī)構(gòu)行為因子的影響。策略效果方面，TS-T久期中性套利策略2021年至今樣本外滾動(dòng)凈值夏普率1.31，卡瑪比率1.95，年化收益4%，最大回撤2%；T-TL久期中性套利策略2023年至今樣本外滾動(dòng)凈值夏普率0.8，卡瑪比率0.96，年化收益6.6%，最大回撤6.9%。分年度來(lái)看，兩個(gè)組合樣本外凈值每年度夏普均為正，TS-T組合凈值分年度表現(xiàn)較為穩(wěn)定，T-TL組合波動(dòng)相對(duì)更大。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　量化模型有效性基于歷史數(shù)據(jù)得出，不排除失效的可能