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事件：
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入1,446.85億元，同比減少12.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.32億元，同比減少59.99%；毛利率7.21%，同比減少2.51pct。
　　觀點(diǎn)：
　　行業(yè)效益整體承壓下行，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，公司板材、長材、鋼管、其他收入的營收占比分別為46.04%、21.36%、8.48%、23.73%，毛利率分別為9.91%、2.08%、8.62%、4.51%，2024年鋼鐵行業(yè)整體效益同比降幅明顯，面對新市場環(huán)境和下游鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，雖然鋼材產(chǎn)品營收及利潤均同比下降，但板材占比提升3.53%，長材占比下降3.46%，高毛利產(chǎn)品占比提升。
　　深耕高端制造領(lǐng)域，品種鋼占比持續(xù)提升。公司已形成板管棒線兼有、普特結(jié)合、專業(yè)化分工的生產(chǎn)格局，主體產(chǎn)線及技術(shù)裝備達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平，2024年公司品種鋼銷量不斷提升，占比由2016年32%提升至2024年65%，品種結(jié)構(gòu)逐步邁向中高端，從2024年公司產(chǎn)品下游銷量占比來看，能源及電力、汽車、船舶及海洋工程、工程機(jī)械、其他裝備制造領(lǐng)域產(chǎn)品銷量同比增加，占比分別為19.13%、15.08%、11.54%、7.91%、5.87%，公司有望基于高端定位和個性化需求持續(xù)提升品種鋼占比，推動品種結(jié)構(gòu)升級，加快產(chǎn)品由“優(yōu)鋼”向“特鋼”領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。
　　重視股東回饋，分紅政策持續(xù)穩(wěn)定。公司關(guān)于現(xiàn)金分紅的規(guī)定，同時兼顧提質(zhì)增效、節(jié)能環(huán)保、智能制造等領(lǐng)域的資本性支出需要，公司2024年年度利潤分配預(yù)案擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金6.91億元，占公司2024年歸母凈利潤比例約為34%。
　　盈利預(yù)測及投資評級：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為28.64/32.83/33.66億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為12.8/11.2/10.9倍，我們選取中信特鋼、南鋼股份、方大特鋼作為可比公司，對應(yīng)可比公司PE為21.8/12.7/11.4，公司作為湖南龍頭企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤水平有望回升，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格大幅上漲，下游需求進(jìn)一步下降，出口業(yè)務(wù)大幅下滑，新增業(yè)務(wù)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)的引用風(fēng)險(xiǎn)。