>> 招商證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周報：看好龍頭游戲公司，美圖公司AI產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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近期我們繼續(xù)堅定推薦各個細分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅定看好【神州泰岳】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬維】【中國科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等
過去的一周，傳媒行業(yè)下跌了4.64%，在所有行業(yè)中排名第29位，傳媒板塊年初到現(xiàn)在上漲了9.44%，排名所有板塊第5名。傳媒板塊近期有所調(diào)整，我們認為主要是以下幾個原因：1港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如騰訊、阿里等開始全力發(fā)力AI，國內(nèi)很多AI投資資金南下?lián)肀Ц酃苫ヂ?lián)網(wǎng)板塊；2 A股AI應(yīng)用之前一波上漲主要依托海外AI應(yīng)用映射，現(xiàn)在海外AI應(yīng)用例如APP、多鄰國均出現(xiàn)了較大的調(diào)整，所以近期A股板塊出現(xiàn)調(diào)整也屬正常情況；3最后，近期行業(yè)AI應(yīng)用缺乏一些催化劑，以及一季報發(fā)布時間將至，市場出現(xiàn)一些避險情緒，從而帶動了AI應(yīng)用調(diào)整。我們繼續(xù)堅定看好游戲板塊，我們的推薦邏輯如下：1這兩年游戲公司業(yè)績大部分都是持續(xù)快速增長，如愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、世紀華通、心動公司等都維持了較高的業(yè)績增速，本身的估值都在16倍左右，安全邊際很高；2版號持續(xù)發(fā)放加速，政策環(huán)境處于寬松友好的階段，寬松的環(huán)境有望鼓勵游戲企業(yè)創(chuàng)新；3游戲公司是整個互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域現(xiàn)金，人才，用戶儲備最多的細分領(lǐng)域之一，AI應(yīng)用的落地，游戲公司理應(yīng)不會缺席。我們繼續(xù)看好以騰訊控股，愷英網(wǎng)絡(luò)為龍頭的游戲板塊。
另外，近期AI應(yīng)用板塊的公司接連發(fā)布業(yè)績和財報，上周我們重點跟蹤和推薦的美圖公司已經(jīng)發(fā)布了業(yè)績，我們的點評如下：1、AI驅(qū)動下高毛利業(yè)務(wù)快速增長，盈利能力持續(xù)提升。2024年公司實現(xiàn)收入33.41億元，同比增長23.9%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤5.86億元（預告區(qū)間為5.6-5.89億元），接近預告區(qū)間上限，同比增長59.2%。公司宣布每股派息0.0552港元，總額約為2.52億港元（2.32億人民幣），股息派付比率約為40%。公司利潤端維持高增，主要來自以下幾點：1）AI技術(shù)驅(qū)動的高毛利核心業(yè)務(wù)“影像與設(shè)計產(chǎn)品”收入快速增長，24年全年該分部收入達20.86億元，同比增長57.1%，占總收入比重達62%；此外廣告業(yè)務(wù)收入達8.53億元，同比增長12.5%，其中程序化廣告增速達35%，主要來自廣告系統(tǒng)優(yōu)化；美業(yè)解決方案業(yè)務(wù)收入達3.85億元，同比減少32.4%；2）AI技術(shù)及產(chǎn)品相關(guān)研發(fā)投入有較明顯增長，但綜合運營費用增幅低于毛利增幅，盈利能力進一步提升；3）全球化戰(zhàn)略有效推進。2、聚焦生產(chǎn)力，全球化戰(zhàn)略加速驅(qū)動收入增長。截至2024年底，中國內(nèi)地以外國家及地區(qū)MAU同比增長21.7%至9451萬，占比上升至35.6%。來自中國內(nèi)地以外市場的業(yè)務(wù)收入增速高于中國內(nèi)地業(yè)務(wù)，受AI相關(guān)功能推動，重點產(chǎn)品Wink MAU多次登頂泰國和印度尼西亞iOSApp Store榜單。公司沉淀出“產(chǎn)品驅(qū)動增長”+社媒放大的增長策略，基于全球化視野進行多元化產(chǎn)品開發(fā)，AI技術(shù)賦能創(chuàng)新，同時配合KOL種草等社媒策略，放大產(chǎn)品聲量。2月美顏相機上線“AI換裝”功能后全球MAU突破7200萬，登頂泰國、越南、新加坡等12國和地區(qū)iOSApp Store總榜第一，再次印證了集團全球化戰(zhàn)略的有效性。3、持續(xù)發(fā)力AI生產(chǎn)力工具，開源模式下有望受益成本下降邏輯。截止24年底，公司產(chǎn)品MAU達2.66億，同比增長6.7%，公司訂閱用戶數(shù)超1261萬，付費率上升至4.7%，相比24年6月上升0.4pct。核心產(chǎn)品中，美圖設(shè)計室付費用戶數(shù)年底達113萬，同比增長30%，收入貢獻達2億元，同比翻倍，Wink MAU突破3000萬，開拍MAU突破百萬級。其中美圖設(shè)計室目前已采用DeepSeek技術(shù)，主要為AI生成PPT相關(guān)功能，并與豆包、可靈等大模型均展開測試合作，公司作為垂直領(lǐng)域AI應(yīng)用代表，素材儲備豐富，預計有望持續(xù)受益于算力成本節(jié)約及開源模式下的技術(shù)平權(quán)。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風險、游戲行業(yè)市場競爭加劇的風險、宏觀經(jīng)濟不振對于廣告業(yè)務(wù)潛在風險等。
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