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事件：公司發(fā)布2024年財(cái)報(bào)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.54億元，同比+13.28%；歸母凈利潤(rùn)為0.70億元，同比-2.59%。24Q4營(yíng)業(yè)收入為2.47億元，同比+28.17%；歸母凈利潤(rùn)為0.31億元，同比增長(zhǎng)61.20%。
　　自主品牌海外拓展增速亮眼，代工業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司自主品牌業(yè)務(wù)“北鼎BUYDEEM”實(shí)現(xiàn)收入5.87億元，同比增長(zhǎng)11.02%。分地區(qū)來(lái)看，北鼎中國(guó)收入為5.23億元，同比增長(zhǎng)5.45%，主因公司自24Q2起加大自主品牌國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)投入，疊加24Q4以舊換新政策的拉動(dòng)。北鼎主品牌海外收入為0.64億元，同比大幅增長(zhǎng)95.49%，主因公司24Q3起著力于向資源投放效率更高地區(qū)、渠道與產(chǎn)品聚焦。OEM/ODM業(yè)務(wù)收入為1.67億元，同比增長(zhǎng)21.99%。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年北鼎自主品牌中蒸燉鍋/養(yǎng)生壺/烹飪具收入占比分別為31.15%/17.43%/14.31%，收入同比分別+16.54%/+4.6%/+1.74%。
　　毛利率因國(guó)內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)有所下滑（國(guó)外增速快但毛利率低），此外還受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更影響。毛利率：2024年公司毛利率同比-3.9pct至46.9%；單Q4同比-8.6pct至45.9%。費(fèi)率端：2024年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為27.8%/8.0%/5.1%/-0.9%，同比變動(dòng)-0.2pct/-1.5pct/-0.9pct/持平；單Q4同比變動(dòng)-7.8pct/-1.2pct/-2.1pct/-2.3pct。凈利率：2024年凈利率同比-1.5pct至9.2%；單Q4同比+2.5pct至12.4%。會(huì)計(jì)政策變更：2024年12月6日，財(cái)政部發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第18號(hào)》，規(guī)定對(duì)不屬于單項(xiàng)履約義務(wù)的保證類質(zhì)量保證產(chǎn)生的預(yù)計(jì)負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按確定的金額計(jì)入“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本”和“其他業(yè)務(wù)成本”，不再計(jì)入“銷售費(fèi)用”，若調(diào)整23年可比口徑，24年公司毛利率同比-2.8pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司24年經(jīng)營(yíng)恢復(fù)趨勢(shì)較好，海外增速亮眼，展望25年利潤(rùn)水平有望進(jìn)一步修復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.85/0.97/1.09億元，同比+21.8%/+15.1%/+12.1%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：拓品不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，原材料價(jià)格波動(dòng)。