>> 華泰證券-北鼎股份(300824)24Q4凈利積極，25仍看好國內(nèi)業(yè)務(wù)-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
590KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王森泉,周衍峰,樊俊豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司公布2024年業(yè)績：收入7.54億元，同比+13.28%；歸母凈利0.7億元，同比-2.59%（24年我們預期歸母凈利為0.76億元）。其中，24Q4營收同比+28.17%，歸母凈利同比+61.2%。24年公司品牌國內(nèi)與海外業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)積極，而公司在營銷、產(chǎn)品、渠道等方面保持積極投入，疊加換新政策利好，25年我們繼續(xù)看好國內(nèi)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。公司中報/年報分別每股分紅0.08/0.12元，全年累計派息0.2元/股，股東分紅穩(wěn)定。維持“買入”評級。
24年各業(yè)務(wù)收入增長積極，25年國內(nèi)、海外表現(xiàn)或更為分化
24年公司品牌業(yè)務(wù)國內(nèi)收入同比+11%，主要受益于國補及平臺補貼，24Q3/Q4單季增速提升+19.1%/+18.9%。24年公司海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)雙引擎驅(qū)動，自主品牌同比+95.5%（低基數(shù)修復），ODM業(yè)務(wù)+22%（補庫需求拉動）。展望2025年，國內(nèi)品牌業(yè)務(wù)有望受益以舊換新及山姆/抖音等新渠道放量；而海外自主品牌或受中美關(guān)稅制約；海外補庫減弱，ODM業(yè)務(wù)增速或?qū)②吘彙?br> 24年毛利率同比下滑，25年海外毛利率或仍有壓力
在收入結(jié)構(gòu)變化及會計政策調(diào)整影響下，24年公司毛利率為46.9%，同比-3.85pct。我們預計2025年國內(nèi)毛利率維持穩(wěn)定（產(chǎn)品升級對沖新興渠道占比提升），海外業(yè)務(wù)中ODM毛利率或更為承壓（關(guān)稅傳導能力弱于自主品牌）。
24年收入規(guī)模提升、經(jīng)營杠桿優(yōu)化，期間費用率同比下降
24年公司整體期間費用率同比-2.58pct，主要受收入規(guī)?；厣?、經(jīng)營杠桿優(yōu)化影響，管理、研發(fā)費用率分別同比-1.5pct/-0.87pct。受益山姆等高效率渠道拓展，我們預期25年公司銷售費用率或有優(yōu)化空間。
看好25年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)增長
我們預期25-27年歸母凈利為0.89/1.06/1.16億元（25-26年分別下調(diào)17%/13%），對應(yīng)EPS為0.27/0.33/0.35元，其中，基于以舊換新政策利好，我們上調(diào)收入預期，而考慮關(guān)稅影響，我們下調(diào)了毛利率假設(shè)。截至2025/3/26，Wind一致預期可比公司25年平均PE為28.5x，以舊換新補貼拉動下國內(nèi)品牌業(yè)務(wù)明顯受益，同時公司為高端小家電稀缺標的，享受稀缺性溢價，給予公司25年45xPE，上調(diào)目標價至12.15元（前值:10.35元，對應(yīng)24年45倍PE）。
風險提示：國內(nèi)市場開拓受阻。海外需求波動。行業(yè)競爭加劇
|
|
