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公司披露三季報，9M2024實現(xiàn)營業(yè)總收入5.06億元，同比+7.19%，歸母凈利0.39億元，同比-25.74%，其中，3Q24營收同比+22.04%，歸母凈利同比-52.7%。3Q24公司自主品牌國內與海外業(yè)務收入表現(xiàn)積極，且繼續(xù)保持在營銷推廣、產(chǎn)品研發(fā)、人才吸引及激勵等方面較大規(guī)模的投入，而4Q24隨著收入規(guī)?；厣?，費用率的提升幅度或減弱，而換新有望帶動國內品牌業(yè)務的占比提升，公司盈利能力或能有較大的改善。維持“買入”評級。
　　3Q24國內品牌同比增長積極，4Q24或受益于以舊換新
　　3Q24北鼎自主品牌國內收入同比+19.1%，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，公司線上9月天貓平臺銷售積極，推動3Q24線上平臺零售額同比+22.6%，且線下部分自營門店納入深圳家電以舊換新范圍，我們認為4Q24國內品牌業(yè)務有望繼續(xù)受益于國補及平臺補貼，或實現(xiàn)更高的單季增長。海外市場，3Q24北鼎品牌海外/ODM收入分別同比+172%/+7.9%，公司品牌海外業(yè)務維持積極態(tài)勢，但海外補庫需求有所弱化，我們認為4Q24品牌海外業(yè)務仍有望在低基數(shù)下實現(xiàn)較高增長，而海外ODM業(yè)務增速或相對溫和。
　　3Q24毛利率仍同比下滑，4Q24或有改善空間
　　公司9M24毛利率為47.36%，同比-1.84pct。其中，3Q2024毛利率同比-1.25pct。我們認為3Q24毛利率波動受到產(chǎn)品結構和海外收入占比提升的影響。而在補貼影響下，4Q24中高端產(chǎn)品銷售受益，毛利率或有望改善。
　　3Q24銷售費用維持積極投放、匯兌收益較少，期間費用率同比提升
　　9M24公司整體期間費用率同比+2.38pc，其中，3Q24期間費用率同比+5.65pct。3Q24主要仍受到銷售/財務費用率分別同比+6.88/+1.54pct影響，而管理/研發(fā)費用率分別同比-2.09/-0.68pct。綜上，公司9M24凈利潤率同比-3.41pct，3Q24同比-5.98pct。
　　看好4Q24公司盈利彈性
　　考慮到家電以舊換新囊括部分公司產(chǎn)品，我們上修了收入預測，但24年公司銷售費用投入較為積極，我們提升了費用率預期，調整2024-2026年預測EPS為0.23、0.33、0.37元（前值0.30、0.32、0.37元），截至2024/10/24，Wind一致預期可比公司2024年平均PE為27.5x，公司為高端小家電稀缺標的，以舊換新補貼拉動下國內品牌業(yè)務或在四季度明顯優(yōu)化，盈利也具備較大彈性，給予公司24年45xPE，對應目標價10.35元（前值9.0元），
　　風險提示：國內市場開拓受阻。海外需求波動。行業(yè)競爭加劇。