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經(jīng)營業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，高派息比例回饋股東，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　濱江服務(wù)發(fā)布2024年全年業(yè)績公告，公司營收利潤雙增，在管面積穩(wěn)健提升，關(guān)聯(lián)公司銷售拿地穩(wěn)健，項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，后續(xù)資源輸送可期；拓展硬裝業(yè)務(wù)后5S增值服務(wù)收入高增，有望成為全新利潤增長點(diǎn)。我們維持2025-2026并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為7.02、8.29、9.63億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.54、3.00、3.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.6、8.1、7.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　營收利潤保持增長，預(yù)計(jì)派息比例進(jìn)一步提升
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.95億元，同比增長27.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.47億元，同比增長10.96%；實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率分別為23.24%、15.40%；同比分別-1.53pct、-2.50pct。公司于2024年10月發(fā)放2024年度中期股息每股0.630港元，中期派息比率約為60%；經(jīng)綜合考慮集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展向好及股東回報(bào)后，董事會(huì)建議派發(fā)2024年末期股息每股0.876港元，全年派息比率將達(dá)約70%。截至2024年末，公司在手現(xiàn)金8.91億元，資產(chǎn)負(fù)債率62.62%，權(quán)益乘數(shù)2.68，流動(dòng)比率1.16，速動(dòng)比率1.05，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，在手現(xiàn)金充裕。
　　物管收入穩(wěn)健增長，在管面積持續(xù)提升
　　公司2024年物業(yè)管理收入19.32億元，同比增長24.7%，收入占比53.8%，收入增長主要系業(yè)務(wù)拓展使得項(xiàng)目增加，其中向?yàn)I江集團(tuán)及聯(lián)營公司關(guān)聯(lián)方收入占物業(yè)管理收入49.0%，截至2024年末，公司在管面積0.68億平方米，同比增長23.88%，其中住宅占比83.80%，杭州區(qū)域項(xiàng)目占比63.69%。
　　非業(yè)主增值收入下降，硬裝業(yè)務(wù)發(fā)展迅速
　　受開發(fā)商新增項(xiàng)目減少影響，公司2024年非業(yè)主增值收入有所下降，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.65億元，同比下降2.7%；系優(yōu)居服務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長，公司5S增值服務(wù)收入快速增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.97億元，同比增長61.7%，其中由關(guān)聯(lián)方出售商業(yè)公寓提供硬裝服務(wù)收入達(dá)9.23億元，同比增長83.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目拓展不及預(yù)期、關(guān)聯(lián)公司經(jīng)營不及預(yù)期、房地產(chǎn)銷售下行。