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1-2月收入、利潤(rùn)增速雙雙回落。2025年1-2月，規(guī)上工企營(yíng)業(yè)收入錄得2.8%，較上月有所回落。工企利潤(rùn)增速錄得-0.3%，較上月回落超10個(gè)百分點(diǎn)，兩年年均增速也有回落，指向利潤(rùn)有所惡化。從工企利潤(rùn)的構(gòu)成來(lái)看，1-2月工企的營(yíng)收增速有所回落，主因當(dāng)月生產(chǎn)略降且產(chǎn)銷率創(chuàng)新低所致，而營(yíng)收利潤(rùn)率增速大幅下降，是本月利潤(rùn)增速回落的主要拖累。本月成本費(fèi)用持平上月，利潤(rùn)率增速回落或受到春節(jié)效應(yīng)的一定擾動(dòng)。往后看，隨著兩會(huì)落幕后政策部署的逐步落實(shí)，將帶動(dòng)內(nèi)需進(jìn)一步改善，疊加去年同期高基數(shù)影響將明顯緩解，利潤(rùn)或見(jiàn)底回升。
　　此外，有三點(diǎn)值得關(guān)注。一是受春節(jié)假期提前等因素影響，工企產(chǎn)銷率創(chuàng)近十年來(lái)同期新低，而同時(shí)其資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)近十年來(lái)同期新高，或指向企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大。二是在行業(yè)層面，與生產(chǎn)和投資表現(xiàn)一致，以汽車、家電為主的消費(fèi)行業(yè)以及裝備制造中高技術(shù)行業(yè)改善明顯。三是庫(kù)存方面，名義庫(kù)存增速較上月有所回升，剔除價(jià)格因素影響后，實(shí)際庫(kù)存增速升至6.5%，較上月上行0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　消費(fèi)品行業(yè)表現(xiàn)較好。分行業(yè)來(lái)看，1-2月電力熱力、有色及部分消費(fèi)品行業(yè)利潤(rùn)增速均大幅上漲，而采礦業(yè)以及部分中游產(chǎn)業(yè)有所回落。從兩年平均增速來(lái)看，采礦業(yè)和原材料增速下降，其他行業(yè)均有回升。其中，“兩新”政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)。在汽車置換更新補(bǔ)貼政策帶動(dòng)下，汽車制造業(yè)利潤(rùn)提升幅度較大；在電子、家電產(chǎn)品以舊換新政策惠及面不斷擴(kuò)大的背景下，智能消費(fèi)設(shè)備制造、家電等行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著。此外，鐵路船舶航空航天、儀器儀表等高技術(shù)行業(yè)利潤(rùn)增幅也較大。
　　營(yíng)收、利潤(rùn)率增速均回落。1-2月，全國(guó)規(guī)上工企營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.8%，較上月有所下降。主因是當(dāng)月生產(chǎn)略降且產(chǎn)銷率創(chuàng)新低所致。1-2月，規(guī)上工企每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.11元，費(fèi)用為8.56元，較上月略微下行?？傮w來(lái)看，成本費(fèi)用較上月略微下降，同比增幅與環(huán)比增幅都有回落。從營(yíng)收利潤(rùn)率來(lái)看，1-2月工企營(yíng)收利潤(rùn)率錄得4.53%，較上月下行0.8個(gè)百分點(diǎn)，同比增速受春節(jié)提前擾動(dòng)也有所下降。分行業(yè)來(lái)看，采礦業(yè)季節(jié)性回落最為顯著。
　　庫(kù)存同步轉(zhuǎn)升，經(jīng)營(yíng)壓力加大。1-2月，工企產(chǎn)品庫(kù)存增速較上月有所上升，達(dá)到4.2%，剔除價(jià)格因素影響后，實(shí)際庫(kù)存增速為6.5%，較上月提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。1-2月產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為22.3天，相較上月19.2天有所提升，庫(kù)存周轉(zhuǎn)呈現(xiàn)季節(jié)性降速。此外，工企庫(kù)銷比呈現(xiàn)季節(jié)性回落，較去年同期數(shù)值略升。值得注意的是，工企產(chǎn)銷率創(chuàng)近十年來(lái)同期新低，而資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)近十年來(lái)同期新高，指向企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力有所增大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，歷史經(jīng)驗(yàn)失效，測(cè)算存在偏差。