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新奧股份發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1359.1億元，同比-5.51%；歸母凈利潤(rùn)44.93億元，同比-36.64%；歸母核心利潤(rùn)51.43億元，同比-19.36%。
　　氣量穩(wěn)定增長(zhǎng)，分紅比例再創(chuàng)新高。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1359.1億元，同比-5.51%；歸母凈利潤(rùn)44.93億元，同比-36.64%，主要由于上年同期公司處置新能礦業(yè)，獲得額外投資收益；歸母核心利潤(rùn)51.43億元，同比-19.36%。其中，4Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入371.32億元，同比-22.43%；歸母凈利潤(rùn)10.02億元，同比-74.87%。公司擬派發(fā)年度現(xiàn)金紅利0.81元/股，特別派息0.22元/股，合計(jì)1.03元/股，分紅總額31.64億元，分紅比例70.41%。
　　平臺(tái)交易氣量增長(zhǎng)，零售氣量和盈利水平繼續(xù)修復(fù)。2024年公司平臺(tái)交易氣量達(dá)到55.68億方，同比增長(zhǎng)10.3%，其中海外平臺(tái)交易氣銷售氣量達(dá)21.67億方，國(guó)內(nèi)平臺(tái)交易氣銷售氣量達(dá)34.01億方。公司不斷整合國(guó)內(nèi)外資源，鞏固上游氣源供應(yīng)基礎(chǔ)，平臺(tái)交易氣量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。公司2024年零售氣量達(dá)到262億方，同比增長(zhǎng)4.2%，其中工商業(yè)用戶氣量達(dá)到204.8億方，同比增長(zhǎng)5.1%，占零售氣量比重為78.2%；居民零售氣量54.67億方，同比增長(zhǎng)2.2%，占比20.9%。零售氣業(yè)務(wù)毛利率為11.97%，同比提升0.9pct，主要系天然氣采購(gòu)價(jià)格下降帶來(lái)成本降低。
　　儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，泛能智家業(yè)務(wù)帶來(lái)高成長(zhǎng)性。舟山接收站全年累計(jì)處理量241.22萬(wàn)噸，同比+54.95%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)9.77億元，完成業(yè)績(jī)承諾的104.65%，進(jìn)一步支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024年，公司泛能業(yè)務(wù)共有60個(gè)規(guī)模項(xiàng)目完成建設(shè)并投入運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)泛能銷售量415.7億千瓦時(shí)，同比+19.8%。泛能、智家業(yè)務(wù)2024年?duì)I收分別同比增長(zhǎng)2.4%、20.7%，毛利分別同比增長(zhǎng)17.9%、18.0%，均有亮眼表現(xiàn)。
　　擬私有化新奧能源，構(gòu)建一體化天然氣產(chǎn)業(yè)智能生態(tài)運(yùn)營(yíng)商。公司擬對(duì)新奧能源進(jìn)行私有化，每1股計(jì)劃股份可以獲得新奧股份新發(fā)行的2.9427股H股股份以及新能香港支付的24.50港元/股現(xiàn)金付款，該對(duì)價(jià)理論總價(jià)值約80港元/股，較新奧能源最新收盤價(jià)56.45港元/股溢價(jià)約41.7%。本次與新奧能源的整合有利于公司進(jìn)一步增強(qiáng)自身供儲(chǔ)銷一體化能力，同時(shí)打造“A+H”跨境資本市場(chǎng)平臺(tái)，有效避免港股關(guān)聯(lián)交易審批流程的限制，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司發(fā)布未來(lái)四年股東回報(bào)規(guī)劃，提出2026-2028年每年現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年歸母核心利潤(rùn)的50%，進(jìn)一步彰顯對(duì)股東回報(bào)的重視。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。公司聚焦天然氣主業(yè)，海內(nèi)外資源結(jié)合保障長(zhǎng)期供應(yīng)，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好，預(yù)計(jì)售氣量逐步提升；順價(jià)機(jī)制暢通，有望保持合理毛差；注重股東回報(bào)，穩(wěn)定高分紅彰顯投資價(jià)值。若不考慮私有化事項(xiàng)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為45.05、49.23、55.17億元，同比增長(zhǎng)0.3%、9.3%、12.0%；歸母核心利潤(rùn)分別為52.12、56.88、63.39億元，同比增長(zhǎng)1.3%、9.1%、11.4%。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.7x、12.5x、11.2x，維持“增持”評(píng)級(jí)。若考慮私有化，預(yù)計(jì)公司2025-2027年合并歸母凈利潤(rùn)分別為84.02、92.67、104.79億元，追溯調(diào)整后同比增長(zhǎng)3.3%、10.3%、13.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣源獲取及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率及利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。