>> 國金證券-杭氧股份(002430)氣體利潤拖累，穩(wěn)健擴張延續(xù)-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋 |
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業(yè)績簡評
3月27日，公司發(fā)布24年年報，24年全年公司實現(xiàn)收入137.2億元，同比+3.1%，歸母凈利潤9.2億元，同比-24.2%。單Q4來看，公司4Q24實現(xiàn)收入33.6億元，同比-4.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比-32.3%。
經(jīng)營分析
24下半年氣體業(yè)務(wù)毛利率有所下滑，拖累公司業(yè)績，預計2025年有望企穩(wěn)。根據(jù)公司公告，24上半年/下半年公司氣體銷售業(yè)務(wù)毛利率分別為18.4%/13.9%，24下半年氣體業(yè)務(wù)毛利率有所下滑，拖累公司業(yè)績，主要源于零售氣與稀有氣體價格下跌。根據(jù)卓創(chuàng)資訊工業(yè)氣體，3月27日液氧/液氮/液氬噸價分別為429/413/559元，相比2月6日的近期最低點分別上漲31.2%/14.7%/33.1%。根據(jù)Wind，2月中國制造業(yè)PMI為50.2%，處于榮枯線之上，預計2025年氣體毛利率有望隨經(jīng)濟活動復蘇、零售氣價格回暖而企穩(wěn)。
公司氣體運營與設(shè)備銷售業(yè)務(wù)規(guī)模有望繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健擴張。根據(jù)年報，2024年公司新簽氣體投資項目6個，新增投產(chǎn)項目總制氧量約65萬Nm3/h；加速拓展氣體零售業(yè)務(wù)，全年銷售液體282萬噸，不斷拓展氣體應用領(lǐng)域?？紤]到3月4日公司公告擬發(fā)行不超過16.3億的可轉(zhuǎn)債，在充裕的資金和在手項目加持下，公司氣體運營業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)穩(wěn)健擴張。此外，2024年公司空分石化設(shè)備累計訂貨額55.12億元，簽訂大中型空分設(shè)備22套，石化設(shè)備合同額8.41億元，創(chuàng)歷史新高。我們認為在公司大力拓展國內(nèi)外市場，以及海外石化、國內(nèi)煤化工等下游資本開支方興未艾的背景下，公司的設(shè)備業(yè)務(wù)有望保持增長態(tài)勢。
盈利預測、估值與評級
預測25/26/27年公司實現(xiàn)歸母凈利潤10.6/12.3/14.4億元，同比+15.3%/+15.5%/+17.0%，對應當前PE為20/17/15x，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動；原材料價格波動；項目進展不及預期。
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