>> 光大證券-海外機器人行業(yè)系列跟蹤報告(六)：越疆2024年實現(xiàn)大幅減虧，協(xié)作機器人龍頭加速具身智能商業(yè)化-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
294KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,黃錚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：越疆科技2024年度業(yè)績亮眼，全球化+智能化雙輪驅(qū)動成效顯著。越疆科技（2432.HK）發(fā)布2024年度業(yè)績，1）營收：全年實現(xiàn)營收3.74億元，同比增長30.3%，核心受益于六軸協(xié)作機器人需求放量及具身智能產(chǎn)品商業(yè)化落地。2）盈利能力：毛利率提升至46.6%，同比+3.1pct，若剔除存貨減值影響則穩(wěn)定于49.5%；經(jīng)調(diào)整后凈虧損3650萬元，同比大幅收窄55.4%，經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。
業(yè)務(wù)表現(xiàn)：六軸協(xié)作機器人為營收核心，商業(yè)場景潛力巨大。1）從產(chǎn)品角度：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，六軸機器人貢獻過半收入。2024年越疆六軸協(xié)作機器人收入2.09億元，yoy+55.5%，營收占比提升至55.9%，主要受益于制造業(yè)自動化升級需求（如汽車、3C電子）及醫(yī)療領(lǐng)域突破（全球手術(shù)機器人應(yīng)用超200臺）。四軸協(xié)作機器人2024全年收入0.96億元，yoy-3.7%，營收占比25.7%，受產(chǎn)品線策略性調(diào)整（轉(zhuǎn)向六軸教育機器人）影響。復(fù)合機器人2024全年收入0.57億元，yoy+64.7%，商業(yè)場景應(yīng)用擴展（如自動咖啡站）驅(qū)動增長。2）從下游角度：應(yīng)用場景多元化，商業(yè)收入高速增長。2024年越疆工業(yè)場景收入2.00億元，yoy+32.3%，覆蓋汽車、新能源等領(lǐng)域，動力電池多機器人柔性產(chǎn)線完成方案設(shè)計，獲福布斯500強客戶認可。教育場景24全年收入1.47億元，yoy+19.7%，主要受益于STEAM教育市場滲透率持續(xù)提升。商業(yè)場景24全年收入0.26億元，yoy+111.6%，核心受益于零售、理療領(lǐng)域加速落地（如NOVA機器人艾灸工作站、咖啡機器人）。
技術(shù)突破：全棧技術(shù)+具身智能商業(yè)化領(lǐng)先，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。1）核心技術(shù)自主化：公司目前已實現(xiàn)“柔性連接器精密裝配”技術(shù)突破，推動3C電子領(lǐng)域規(guī)?；瘧?yīng)用；同時牽頭國家動力電池多機器人柔性制造項目，獲2項國家重點研發(fā)計劃支持。專利方面，越疆目前累計授權(quán)專利1067項（發(fā)明專利占比66.4%），主導(dǎo)3項工業(yè)機器人國家標(biāo)準(zhǔn)，獲評“廣東省制造業(yè)單項冠軍”。2）具身智能商業(yè)化領(lǐng)先：越疆推出全球首發(fā)AI泛化訓(xùn)練平臺X-Trainer，搭載億級參數(shù)模型實現(xiàn)“視覺-決策-行動”閉環(huán)，構(gòu)建具身智能“大腦+小腦+本體”技術(shù)體系，短期聚焦工業(yè)單一任務(wù)（如搬運、上下料）及商業(yè)連鎖場景，在工業(yè)非結(jié)構(gòu)化場景實現(xiàn)一鍵部署。
戰(zhàn)略推進：全球化布局+資本化雙輪加速，夯實龍頭地位。1）海外布局深化：截至2024年底，越疆產(chǎn)品全球累計出貨超8萬臺，服務(wù)80+家世界500強企業(yè)；此外，公司在美國、德國、日本設(shè)有分支機構(gòu)，通過本地化團隊支撐銷售與服務(wù)；2）資本助力研發(fā)與產(chǎn)能：2024年12月越疆成功港股上市，募資凈額6.81億港元，資金投向智能協(xié)作機器人技術(shù)研發(fā)（40%）、生產(chǎn)線及制造能力開發(fā)（27%）、國內(nèi)外協(xié)作機器人行業(yè)下游的戰(zhàn)略聯(lián)盟投資及收購機會（16%）、海外渠道建設(shè)（7%）等，加速全球化擴張。截至2024年12月31日，公司現(xiàn)金儲備達8.84億元，yoy+696%，資產(chǎn)負債率35.31%，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。
投資建議：全球協(xié)作機器人市場高速增長，根據(jù)灼識咨詢預(yù)計2028年全球協(xié)作機器人市場規(guī)模將達50億美元，我們認為越疆作為全球協(xié)作機器人行業(yè)龍頭，具備技術(shù)壁壘深厚+場景拓展能力強+全球化布局等核心優(yōu)勢，建議持續(xù)關(guān)注其技術(shù)迭代、盈利拐點及海外市場份額提升節(jié)奏。
風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；商業(yè)化落地不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險等。
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