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事件概述
　　公司發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)公告。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入147.59億元，同比增長(zhǎng)8.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)6.24億元，同比增長(zhǎng)29.7%。其中24H2公司實(shí)現(xiàn)收入76.3億元，同比增長(zhǎng)7.8%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)2.7億元，同比減少0.5%。
　　全年毛利率保持提升，自有自控品牌占比持續(xù)提升
　　2024年公司毛利率25.4%，同比提升0.7pct，毛利率提升主要由于：(1)專供及自有自控產(chǎn)品銷售收入占比提升；（2）公司在供應(yīng)商出取得更優(yōu)惠的采購(gòu)條款；（3）戰(zhàn)略性減少汽配龍低利潤(rùn)率的區(qū)域批發(fā)服務(wù)。但2024年公司輪胎及底盤零部件業(yè)務(wù)毛利率同比下降1pct，主要由于2024年（特別是下半年）消費(fèi)者偏好變化所致。
　　渠道擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，2024年公司投資近1億元扶持加盟商成長(zhǎng)
　　截止2024年12月31日，途虎工場(chǎng)店數(shù)量為6874家，凈增965家，鞏固全國(guó)最大汽車服務(wù)平臺(tái)地位，并與第二名進(jìn)一步拉開差距。公司執(zhí)行渠道下沉戰(zhàn)略，2024年8月，公司開放萬(wàn)鎮(zhèn)萬(wàn)店計(jì)劃，針對(duì)中西部下沉空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)提供加盟費(fèi)和管理費(fèi)折扣的優(yōu)惠政策扶持。根據(jù)公司業(yè)績(jī)公告，2024年全年公司投入近人民幣1億元，用于新老門店的收益扶持。截至2024年12月，超過90%的6個(gè)月以上加盟途虎工場(chǎng)店保持盈利狀態(tài)。
　　拓寬服務(wù)及商品種類，全年交易用戶數(shù)量同比增長(zhǎng)25%
　　2024年，公司新增了1,300多家配置了輕美容服務(wù)（包含洗車和打蠟服務(wù)）的途虎工場(chǎng)店，截至2024年底全國(guó)已有超過5,700家途虎工工場(chǎng)店擁有輕美容能力。公司在2024年初上線了新能源汽車充電業(yè)務(wù)，截至2024年底，公司已整合國(guó)內(nèi)頭部電充供應(yīng)商，累計(jì)接入7萬(wàn)座電站，覆蓋全國(guó)342個(gè)城市。2024年公司平臺(tái)交易用戶數(shù)同比增長(zhǎng)24.8%，同店履約用戶數(shù)同比增長(zhǎng)5%。
　　投資建議
　　鑒于公司交易用戶數(shù)量取得良好增長(zhǎng)，并且公司處于渠道投入期及產(chǎn)品調(diào)整階段，我們上調(diào)25-26年公司收入預(yù)測(cè)并下調(diào)25-26年利潤(rùn)預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為163/178/193億元（原25-26年預(yù)測(cè)為159/172億元），同比增長(zhǎng)10%、9%、8%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)7.5/9.4/11.5億元（原25-26年預(yù)測(cè)為/11.2/16.5億元），25-27年EPS分別為0.77/1.00/1.26元（原25-26年預(yù)測(cè)為1.38/2.03元）。按照2025年3月27日收盤價(jià)18.26港元/股（1港元=0.93元人民幣）計(jì)算，25-27年對(duì)應(yīng)PE分別為22\17\13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；自有品牌推廣不及預(yù)期。