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盈利和分紅顯著增長(zhǎng)。2024年歸母凈利潤(rùn)1069.35億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)108.9%，符合公司此前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自投資收益。2024年每股分紅0.65元（中期/末期分紅每股0.2/0.45元），同比增長(zhǎng)51%，分紅率17%。
　　保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。保費(fèi)同比增長(zhǎng)4.7%，增長(zhǎng)主要來(lái)自個(gè)險(xiǎn)渠道，銀保躉交保費(fèi)同比下降45%，拉低保費(fèi)增速1.4個(gè)百分點(diǎn)。保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，10年期以上期交保費(fèi)同比增長(zhǎng)14.3%，占首年期交保費(fèi)的47.5%，同比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　新業(yè)務(wù)價(jià)值符合預(yù)期，個(gè)險(xiǎn)代理人穩(wěn)中略降。舊口徑下新業(yè)務(wù)價(jià)值完全符合我們預(yù)期，同比增長(zhǎng)24%，內(nèi)含價(jià)值較年初增長(zhǎng)11%。2024年公司將投資回報(bào)率假設(shè)從4.5%下調(diào)至4.0%，貼現(xiàn)率從8%調(diào)整至普通型8%/浮動(dòng)型7.2%。新口徑下新業(yè)務(wù)價(jià)值為舊口徑下的73.6%。個(gè)險(xiǎn)銷售人力為61.5萬(wàn)人，較年初下降3%，環(huán)比下降4%，但優(yōu)增新人同比增長(zhǎng)29%。
　　投資收益顯著增長(zhǎng)。投資資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)22%，總投資收益同比增長(zhǎng)1.5倍；資產(chǎn)配置上，債券占比顯著提升。2024年凈投資收益率3.47%，同比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)，受益于股票市場(chǎng)的較好表現(xiàn)，總投資收益率5.5%，同比上升2.93個(gè)百分點(diǎn)。
　　維持買入評(píng)級(jí)。2024年公司通過(guò)拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，管理負(fù)債久期，久期缺口收窄。2025年公司將提升全渠道價(jià)值貢獻(xiàn)，推動(dòng)產(chǎn)品多元化發(fā)展，加大向浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。我們維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)19港元。