>> 東北證券-塔牌集團(002233)深耕粵東優(yōu)勢市場，小而美，高股息-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
濮陽,莊嘉駿 |
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公司深耕粵東優(yōu)勢市場。公司深耕水泥行業(yè)50多年，在粵東區(qū)域市場積聚了深厚的市場品牌認知，品牌影響力較高，公司水泥產(chǎn)品在粵東市場的占有率較高，現(xiàn)有廣東梅州、惠州、福建龍巖三大生產(chǎn)基地。
2024年水泥下游需求承壓。2024年全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶）同比增長3.2%，基礎設施投資同比增長4.4%，全年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.6%。全國規(guī)模以上企業(yè)的累計水泥產(chǎn)量18.3億噸，同比下降9.5%。2024年，廣東GDP同比增長3.5%，固定資產(chǎn)投資同比下降4.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降18.2%，其中，珠三角地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資下降16.8%，粵東西北地區(qū)下降26.6%。2024年，廣東全年水泥消費量13820萬噸，同比下降10.7%。
公司在行業(yè)下行期體現(xiàn)出良好經(jīng)營韌性。2024年，公司實現(xiàn)水泥銷量1,585.9萬噸，較上年同期下降了10.1%；實現(xiàn)熟料銷量73.3萬噸，較上年同期下降了17.4%；實現(xiàn)營收42.8億元，歸母凈利潤5.4億元，扣非歸母凈利潤3.4億元。測算公司水泥噸售價238.2元同比-16.1%，噸凈利34.0元同比-18.9%，全年銷售毛利率22.1%同比-4.1pct，銷售凈利率12.9%同比-0.6pct?？紤]公司在粵東水泥市場的占有率較高，水泥價格相對穩(wěn)定，且龍門基地銷售半徑輻射粵港澳大灣區(qū)，大灣區(qū)的水泥需求相對穩(wěn)定且可持續(xù)，預計未來公司盈利能力保持行業(yè)上游水平。
持續(xù)高分紅。公司2024年8月公布《未來三年股東回報規(guī)劃(2024-2026)》，指引原則上2024~2026年每年分紅不低于0.45元/股，以現(xiàn)股本計算年分紅不低于5.37億元。公司2024年擬每股分紅0.45元共計5.37億元。
水泥行業(yè)即將納入碳市場，或有助于先進企業(yè)盈利回升。2025年3月26日，生態(tài)環(huán)境部于新聞發(fā)布會表示，碳市場擴圍準備就緒，鋼鐵、水泥、鋁冶煉三行業(yè)將納入管理。水泥行業(yè)納入碳市場管理，有利于以市場機制加快落后產(chǎn)能淘汰，推動供需格局逐步恢復平衡。
首次覆蓋，給予公司“買入”評級。公司2025年經(jīng)營目標為實現(xiàn)水泥銷售1630萬噸以上，目標凈利潤5.3億元。我們預計2025~2027年實現(xiàn)營收41.6/41.0/40.2億元，同比-3%/-2%/-2%；歸母凈利潤5.8/6.2/6.5億元，同比+8%/6%/5%，對應PE為17/16/15倍。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，原燃料成本上漲，公司業(yè)績不及預期
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