>> 山西證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效初顯，降本增效推動(dòng)業(yè)績(jī)高增-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
方聞千 |
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事件描述
3月24日，公司發(fā)布2024年年報(bào)，其中，2024全年公司實(shí)現(xiàn)收入62.40億元，同比減少4.93%；全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比高增116.19%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.74億元，同比高增219.92%。2024年四季度公司實(shí)現(xiàn)收入18.43億元，同比增長(zhǎng)3.37%；四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比增125.50%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-0.11億元，同比減虧。
事件點(diǎn)評(píng)
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加費(fèi)用管控，公司盈利能力持續(xù)提升。2024年房建行業(yè)持續(xù)低迷，疊加公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略并收縮部分非核心業(yè)務(wù)，公司全年收入承壓。但隨著去年9月以來(lái)各項(xiàng)政策開始發(fā)力，建筑行業(yè)有望逐步回暖，同時(shí)建筑業(yè)客戶對(duì)數(shù)字化需求迫切，有望推動(dòng)公司收入恢復(fù)增長(zhǎng)。得益于公司不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動(dòng)減少硬件等低毛利率的產(chǎn)品銷售，2024年公司毛利率達(dá)到84.33%，較上年同期提高1.82個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，去年公司多措并舉加強(qiáng)費(fèi)用管控，包括深化數(shù)字化運(yùn)營(yíng)、提升產(chǎn)品和技術(shù)投入效率、減少會(huì)議、差旅等費(fèi)用等，推動(dòng)全年銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用合計(jì)同比減少5.97%。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及費(fèi)用管控等因素推動(dòng)下，2024年公司凈利率達(dá)4.36%，較上年同期提高2.53個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)字成本新品快速突破，數(shù)字施工轉(zhuǎn)型提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。分業(yè)務(wù)看，1）2024年數(shù)字成本業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入49.86億元，同比減少3.55%，其中，傳統(tǒng)造價(jià)工具續(xù)費(fèi)率和應(yīng)用率保持穩(wěn)定，指標(biāo)網(wǎng)、采購(gòu)建議價(jià)、清標(biāo)網(wǎng)等新產(chǎn)品保持高速增長(zhǎng)；2）2024年數(shù)字施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.87億元，同比減少8.71%，但毛利率達(dá)到35.87%，較上年同期提高4.40個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于公司開始從追求規(guī)模向聚焦經(jīng)營(yíng)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)品側(cè)提供項(xiàng)目級(jí)標(biāo)品，降低低毛利率的產(chǎn)品比重，在營(yíng)銷側(cè)，聚焦核心區(qū)域和大客戶，實(shí)現(xiàn)企業(yè)級(jí)產(chǎn)品的重點(diǎn)客戶突破；3）隨著數(shù)維設(shè)計(jì)一體化標(biāo)桿建設(shè)成效初顯，2024年公司數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.90億元，同比增長(zhǎng)3.28%；4）得益于公司持續(xù)重點(diǎn)布局海外市場(chǎng)，2024年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.03億元，同比增長(zhǎng)5.07%，其中，數(shù)字成本產(chǎn)品在馬來(lái)西亞、印尼等地區(qū)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，設(shè)計(jì)產(chǎn)品在歐洲地區(qū)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
投資建議
公司作為建筑IT龍頭廠商，未來(lái)在建筑業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)下將充分受益，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.32\0.38\0.46，對(duì)應(yīng)公司3月26日收盤價(jià)14.11元，2025-2027年P(guān)E分別為44.70\36.72\30.58，首次覆蓋，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游客戶需求不及預(yù)期。公司作為數(shù)字建筑平臺(tái)服務(wù)商，業(yè)務(wù)面向全球建設(shè)方、設(shè)計(jì)方、中介咨詢方、施工方、制造廠商、材料供應(yīng)商、建筑運(yùn)營(yíng)方等產(chǎn)業(yè)鏈全參與方，若受宏觀經(jīng)濟(jì)影響或由于客戶內(nèi)部調(diào)整，導(dǎo)致客戶對(duì)建筑信息化產(chǎn)品的需求減弱，將對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。公司傳統(tǒng)的造價(jià)工具等產(chǎn)品增長(zhǎng)承壓，若清標(biāo)網(wǎng)、采購(gòu)建議價(jià)、Concetto、BIMTwins等新品的客戶拓展進(jìn)展緩慢，可能會(huì)導(dǎo)致公司缺乏強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著公司持續(xù)重點(diǎn)布局海外市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)收入占比逐漸提升，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的影響將不斷擴(kuò)大，未來(lái)若人民幣匯率上升，可能會(huì)對(duì)公司收益造成不利影響。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。目前公司在數(shù)字施工和數(shù)字設(shè)計(jì)市場(chǎng)的份額不高，若未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)大力投入研發(fā)加快產(chǎn)品迭代或采用降價(jià)搶占市場(chǎng)的策略，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
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