>> 財通證券-華新水泥(600801)海外戰(zhàn)略補足增長，非水泥業(yè)務支撐規(guī)模-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉,朱健 |
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事件：4Q2024單季度營收94.98億元，同比下降0.98%，歸屬凈利潤12.78億元，同比上升43.94%；扣非凈利潤7.21億元，同比上升44.62%。
價格改善支撐Q4業(yè)績，資產處置增厚利潤。國內方面，需求端，2024Q4湖南與湖北產量分別同降11.06%與3.69%；價格端，在四季度協(xié)同停產下，2024Q4湖南水泥價格同增15.40%；湖北水泥價格同增6.79%。國外方面，公司國際化布局加速，營收增長47%。國內改善和國外業(yè)務加速發(fā)展，加之政府征收地塊帶來7.30億元的資產處置收益，公司Q4業(yè)績同增43.94%。
海外占比提升影響噸收入成本，國內盈利承壓影響噸凈利。2024年公司水泥熟料噸收入同增0.38元/噸；噸成本同增8.44元/噸。費用端，噸費用同降2.06元/噸；具體來看，2024年噸管理費用（含研發(fā)）同降1.01元/噸，噸銷售費用同降0.70元/噸，噸財務費用同降0.35元/噸。利潤端，2024年水泥熟料噸凈利同降3.41元/噸，扣非噸凈利同降5.45元/噸。
產業(yè)鏈一體化增強競爭力，海外戰(zhàn)略補足增長動力。2024年公司非水泥業(yè)務占比達45%，非水泥業(yè)務op.EBITDA占比達56%。海外方面，公司通過收并購等多種方式加速產能布局，截至2024年底，公司海外累計運營及在建水泥產能突破2500萬噸，水泥銷量1620萬噸，同比增長37%，海外熟料產能排名全國第三。
碳市場擴圍至水泥，低碳綠色強化企業(yè)優(yōu)勢。目前看，鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)即將納入碳市場管理，2027年以后行業(yè)配額總量逐步適度收緊，在節(jié)能降碳領域領先的企業(yè)有望持續(xù)受益。華新深耕低碳綠色技術，企業(yè)生產綜合能耗持續(xù)降低，2024年公司國內熟料綜合能耗同降0.67kgce/t，達到標桿水平的窯線31條，占比達到63%。
投資建議：我們預計2025-2027年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤22.04/24.32/25.92億元，同比變化-8.79%/10.33%/6.59%，最新收盤價對應PE為13/12/11倍，維持“增持”評級。
風險提示：區(qū)域協(xié)同破裂；行業(yè)競爭加劇風險；宏觀經濟下行風險。
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