>> 民生證券-中國海油(600938)2024年年報點評：海上油氣龍頭穩(wěn)步上產(chǎn)，承諾分紅率提高彰顯股息價值-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 869KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航,王姍姍 |
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事件：2025年3月27日，公司發(fā)布2024年年度報告。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4205.06億元，同比增長0.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1379.36億元，同比增長11.38%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1333.97億元，同比增長6.56%。
24年凈產(chǎn)量7.27億桶油當量，同比增長7.20%，25年產(chǎn)量計劃7.6~7.8億桶油當量。2024年，公司實現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量7.27億桶油當量，同比增長7.20%；分區(qū)域看，國內(nèi)/海外產(chǎn)量分別為4.93/2.34億桶油當量，同比增長5.55%/10.74%；分產(chǎn)品看，石油/天然氣產(chǎn)量分別為5.67億桶/9294億立方英尺，同比增長7.10%/7.48%。據(jù)公司規(guī)劃，2025年產(chǎn)量目標為7.6~7.8億桶油當量，以預期中值計算同比增速為5.94%。資本開支方面，2024年實際完成1325億元，符合年初計劃，同比增速為2.24%；2025年公司計劃資本開支保持穩(wěn)定，預期為1250~1350億元。
油氣價格略降，成本管控成效顯著，盈利能力增強。1）價格：據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024年布倫特原油期貨均價為79.86美元/桶，同比下滑2.81%；在此背景下，公司原油實現(xiàn)價格為76.75美元/桶，同比下滑1.55%；天然氣實現(xiàn)價格為7.72美元/千立方英尺，同比下滑3.26%。2）成本：公司2024年桶油主要成本為28.52美元/桶，同比下滑1.08%，主要得益于單位棄置費和銷售管理費用的下降。其中，桶油作業(yè)費為7.61美元/桶，同比微增0.93%，海外作業(yè)費下滑較為明顯，同比下滑4.71%至9.31美元/桶；桶油棄置費同比下滑50.60%至0.41美元/桶；桶油折舊、折耗及攤銷同比增長1.99%至14.34美元/桶；桶油銷售及管理費用同比下滑5.68%至2.16美元/桶；桶油所得稅以外的其他稅金同比下滑2.68%至4.00美元/桶。3）盈利能力：2024年，公司實現(xiàn)毛利率為53.63%，同比提升3.75pct；歸母凈利率為32.80%，同比提升3.08pct。
24年分紅率44.7%，A/H股股息率4.89%/7.49%，25~27年承諾分紅率不低于45%。公司2024年末期股息每股0.66港元，連同中期股息0.74港元合計2024年每股股息1.40港元，同比增長12.00%，分紅率為44.7%，同比增長1.1pct，以2025年3月27日中間匯率和收盤價計算，每股現(xiàn)金分紅約1.29人民幣，A股和H股股息率分別為4.89%和7.49%。此外，公司計劃將2025~2027年的分紅率提高至不低于45%，相比2024年分紅率有所提升。
投資建議：公司儲產(chǎn)空間高，成本管控能力和分紅意愿強，油價中樞維持高位的背景下具備高股息特點，且隨著國資委將上市公司價值實現(xiàn)和市值管理分別納入到公司績效評價體系和央企負責人考核中，央企被低估的估值有望實現(xiàn)理性回歸。我們預計，公司2025~2027年歸母凈利潤分別為1268.93/1305.19/1344.15億元，EPS分別為2.67/2.75/2.83元/股，對應2025年3月27日的PE分別為10/10/9倍，維持“推薦”評級。
風險提示：油氣勘探建設不及預期，國際局勢變動對原油價格造成沖擊，宏觀經(jīng)濟增長不及預期，能源政策變動風險。
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