久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.55億元，同比減少3.87%；歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比減少16.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.96億元，同比減少16.6%；加權(quán)平均ROE同比降低2.97pct，至13.61%。本次擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.45元（含稅），共分紅3.22億元；疊加中報(bào)已分的3.17億元，全年分紅6.39億元，分紅比例達(dá)126.93%，對(duì)應(yīng)2024年股息率8.2%（估值日期2025/3/27），
　　中下游業(yè)務(wù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，2023年業(yè)績(jī)同比微增。2024年公司歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比減少16.98%，不及我們預(yù)期，主要系：1）居民用氣未能及時(shí)順價(jià)，居民氣成本未能及時(shí)疏導(dǎo)；2）受制于整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，為穩(wěn)定市場(chǎng)，保持市場(chǎng)占有率，公司采取了“一廠一策”的價(jià)格機(jī)制，降低了銷(xiāo)售毛利。分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）管道天然氣銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.62億元，同比減少6.91%；毛利率9.26%，同減3.01pct，毛利貢獻(xiàn)21.68%。2024年公司所在區(qū)域天然氣資源供給寬松，管道天然氣價(jià)差回落、毛利率下降。2）城市天然氣銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.84億元，同比減少0.69%；毛利率13.9%，同減2.28pct，毛利貢獻(xiàn)28.38%。為穩(wěn)定市場(chǎng)，保持市場(chǎng)占有率，公司主動(dòng)降低了工商業(yè)用戶用氣價(jià)差，疊加居民順價(jià)遲緩，城市天然氣業(yè)務(wù)毛利率下降。3）代輸天然氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.27億元，同比增加4.34%；毛利率67.16%，同增0.19pct，毛利貢獻(xiàn)1.93%。4）燃?xì)獍惭b工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.65億元，同比減少5.77%；毛利率66.79%，同增2.17pct，毛利貢獻(xiàn)40.89%。收入減少主要系地產(chǎn)周期影響，疊加2023年公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目完工開(kāi)始進(jìn)行批量接駁，接駁業(yè)務(wù)高基數(shù)所致。5）其他主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.13億元，同比增加12.78%；毛利率55.51%，同減4.34pct，毛利貢獻(xiàn)6.78%。收入增加主要系公司持續(xù)推進(jìn)燃?xì)庠鲋禈I(yè)務(wù)所致。
　　各地天然氣順價(jià)政策逐步推進(jìn)，公司有望受益居民價(jià)差回升。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2022~2025M2，全國(guó)共有60%的地級(jí)及以上城市進(jìn)行了居民的順價(jià)，提價(jià)幅度為0.21元每方，我們認(rèn)為順價(jià)將繼續(xù)推進(jìn)，城燃公司價(jià)差回升。2024年10月21日起，鄭州市區(qū)居民管道天然氣價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整。第一/第二階梯漲價(jià)幅度0.36/0.47元每方。在省會(huì)的帶動(dòng)下，河南順價(jià)政策繼續(xù)推進(jìn)，期待公司所在的駐馬店市、新鄉(xiāng)市、長(zhǎng)葛市和新鄭市落地順價(jià)政策，居民價(jià)差回升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：河南省天然氣順價(jià)逐步推進(jìn)，下游居民價(jià)差有望修復(fù)；公司承諾2023-2025年分紅比例不低于70%，2024年分紅比例達(dá)126.93%，對(duì)應(yīng)全年股息率8.4%（估值日期2025/3/27），彰顯安全邊際?？紤]到公司2024年利潤(rùn)不及預(yù)期，我們下調(diào)2025-2026年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至5.10/5.28億元（原值6.09/6.20億元），引入2027年盈利預(yù)測(cè)5.33億元，2025-2027年業(yè)績(jī)同比增速1.35%/3.44%/1.07%，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)/E 15.21/14.71/14.55X（估值日2025/3/27)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游氣源價(jià)格波動(dòng)，天然氣政策變化。