>> 財(cái)通證券-多鄰國(DUOL.US)AI賦能在線教育龍頭，游戲化打造學(xué)習(xí)飛輪-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 5881KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
于健 |
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核心觀點(diǎn)
免費(fèi)+訂閱制服務(wù)，AI助力在線教育龍頭課程打造:公司依托技術(shù)驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)普惠語言學(xué)習(xí)。公司核心訂閱收入占比于2024年升至81.28%，形成分層產(chǎn)品矩陣：Super系列提供去廣告及增強(qiáng)功能，Max系列集成通過額外的“動(dòng)態(tài)知識(shí)解構(gòu)-AI生成互動(dòng)練習(xí)-游戲化循環(huán)”模型覆蓋數(shù)學(xué)/音樂等多學(xué)科。
IP+共創(chuàng)生態(tài)營銷，首創(chuàng)游戲化教育打造學(xué)習(xí)飛輪：公司通過打造貓頭鷹“DUO”IP與輕量化社交傳播機(jī)制，構(gòu)建現(xiàn)象級(jí)營銷生態(tài)，同時(shí)利用用戶共創(chuàng)生態(tài)產(chǎn)生裂變效應(yīng)；公司首創(chuàng)游戲化學(xué)習(xí)模式，設(shè)計(jì)積分激勵(lì)、任務(wù)關(guān)卡及好友對(duì)戰(zhàn)，以沉浸式體驗(yàn)提升用戶參與感。2019-2024年，公司MAU（月活躍用戶數(shù)）迅速增長，CAGR達(dá)33.72%，DAU（日活躍用戶數(shù)）/MAU從19.05%提升至34.7%；同期付費(fèi)用戶數(shù)CAGR更是高達(dá)60.21%，付費(fèi)率從3.3%提升至8.14%。公司以用戶留存率為核心，印證"寓教于樂"模式在語言學(xué)習(xí)賽道的商業(yè)價(jià)值。
打造AI大模型人機(jī)協(xié)同，ChatGPT4驅(qū)動(dòng)新業(yè)務(wù)拓展：公司利用自研大模型Birdbrain實(shí)現(xiàn)人機(jī)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化教學(xué)路徑規(guī)劃；利用大模型，公司模塊化拆解數(shù)學(xué)、音樂學(xué)科，拓展STEM及藝術(shù)教育新場景，形成“內(nèi)容創(chuàng)新-體驗(yàn)升級(jí)-溢價(jià)變現(xiàn)”的商業(yè)閉環(huán)。此外，公司在交互層深度融合ChatGPT4，于2023年推出更高端的Duolingo MAX，定制劇情化內(nèi)容并打造Lily語音對(duì)話系統(tǒng)。價(jià)格方面，以中國為例，Super Duolingo為93元/月，Max為198元/月；2024年MAX用戶量占總付費(fèi)會(huì)員的5%，該產(chǎn)品的滲透推動(dòng)訂閱用戶客單價(jià)提升4.3%。
投資建議：公司以產(chǎn)品創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，持續(xù)提升客戶粘性，在拓展全球市場的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)用戶和收入規(guī)模的強(qiáng)勁增長。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為9.89/12.81/16.27億美元，歸母凈利潤為1.41/2.27/3.57億美元，對(duì)應(yīng)PE分別為107.07/66.29/42.14，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、用戶增長放緩風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)
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