>> 華安證券-洛陽鉬業(yè)(603993)剛果銅鈷延續(xù)高增，礦山+貿易雙輪驅動-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 1050KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其,黃璽 |
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公司發(fā)布2024年年報
洛陽鉬業(yè)2024年實現(xiàn)營業(yè)收入2130.29億元，同比+14.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤135.32億元，同比+64.03%。單24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入582.74億元，同比+6.75%，環(huán)比+12.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤52.59億元，同比-9.43%，環(huán)比+84.16%。
剛果銅鈷持續(xù)貢獻增量，貿易板塊加強協(xié)同
分行業(yè)來看，2024年礦山采掘及加工行業(yè)實現(xiàn)營收652.60億元，同比+46.59%；礦產(chǎn)貿易行業(yè)實現(xiàn)營收1883.56億元，同比+12.06%。礦山板塊的收入增長主要來自剛果（金）TFM礦投產(chǎn)，2024年公司銅產(chǎn)品收入418.57億元（同比+70.18%）；鈷產(chǎn)品收入87.43億元（同比+156.71%）。公司2024年銅/鈷產(chǎn)量分別為65.02/11.42萬噸，同比分別+54.97%/+105.61%，均超出指引的最大值。
資產(chǎn)負債率進一步優(yōu)化，堅持高分紅回饋股東
公司2024年資產(chǎn)負債率49.52%，同比-8.88pcts，資產(chǎn)質量進一步優(yōu)化。公司擬派發(fā)2024年末期股息，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.55元（含稅），現(xiàn)金分紅比例約為40.32%。且公司承諾2024-2026年在滿足正常經(jīng)營及未來發(fā)展的前提下連續(xù)三年每年現(xiàn)金分紅占當年合并報表中歸母凈利潤比例超40%，持續(xù)高分紅回饋股東。
供應緊張+政策支撐，銅鈷價格仍具上行空間
銅：2024年國內銅現(xiàn)貨均價約7.5萬噸，礦山老齡化、海外政策變動、非洲電力供應等問題影響銅礦供應，2025年銅礦供給仍然偏緊，銅價具備進一步上行動力。鈷：2024年國內鈷現(xiàn)貨價約20.0萬元/噸（同比-26.23%），但2025年2月底剛果金頒布出口禁令支撐鈷價，3月25日國內現(xiàn)貨鈷價24.81萬元/噸。我們認為后續(xù)剛果金或將繼續(xù)采取措施限制出口導致鈷供應緊張，鈷價有望持續(xù)回升。
投資建議
我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為154.4/167.3/173.5億元（前值為2025-2026年分別為133.1/148.6億元），對應PE分別為10.85/10.01/9.65倍，維持“買入”評級。
風險提示
主要金屬價格大幅波動；產(chǎn)能釋放不及預期；海外政策不確定性等造成的經(jīng)營風險；礦山安全及環(huán)保風險等
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