>> 光大證券-工商銀行(601398)2024年年報點評：擴(kuò)表維持較高強度，經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
3月28日，工商銀行發(fā)布2024年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入8218億，同比下降2.5%，歸母凈利潤3659億，同比增長0.5%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.88%，同比下降0.78pct。
點評：
盈利增速較1-3Q回升0.4pct，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)。工行2024年營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為-2.5%、-4.2%、0.5%，營收、PPOP降幅分別較1-3Q收窄1.3、1.1pct，盈利增速較1-3Q提升0.4pct，經(jīng)營業(yè)績整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)。營收主要構(gòu)成上，凈利息收入同比下降2.7%，降幅較1-3Q收窄2.2pct；非息收入同比下降1.9%，降幅較1-3Q走闊1.9pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)張、撥備為主要貢獻(xiàn)分項，分別拉動業(yè)績增速17.3、6.6pct；從主要邊際變化看，規(guī)模擴(kuò)張、撥備正貢獻(xiàn)小幅回落，凈息差負(fù)向拖累收窄，非息收入負(fù)向拖累略走闊，所得稅正貢獻(xiàn)收窄。
持續(xù)加大重點領(lǐng)域信貸支持力度，擴(kuò)表維持較高強度。2024年末，工行生息資產(chǎn)同比增長8.6%，增速較3Q末提升0.2pct。4Q單季生息資產(chǎn)增量4090億，同比多增1283億；其中，貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增量分別為2763億、6574億、-5247億，貸款同比少增279億，在有效信貸需求相對不足形勢下，公司適當(dāng)增加了金融投資。2024年末，貸款同比增速較3Q末略降0.2pct至8.8%。2024年末，貸款占生息資產(chǎn)比重為60.1%，與3Q末、年初均基本持平，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。
從全年貸款投向來看，工行2024年貸款增量2.29萬億，同比少增0.59萬億，其中：（1）對公貸款增量1.34萬億，制造業(yè)、科創(chuàng)、綠色、普惠、涉農(nóng)、民營等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)貸款實現(xiàn)良好增長，其中，投向制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色發(fā)展的貸款分別增長13.7%、16.7%、19.1%，規(guī)模均居市場首位；（2）零售信貸增量3041億，其中，個人經(jīng)營性貸款、個人消費貸款、信用卡增量分別為3308億（YoY +28.3%）、929億（YoY +24.6%）、856億（YoY +12.4%）；受按揭早償?shù)纫蛩赜绊?，個人住房貸款減少2053億（YoY -3.3%），為主要拖累項。
付息負(fù)債規(guī)模增速升至9.3%，存款定期化態(tài)勢仍延續(xù)。2024年末，工行付息負(fù)債、存款同比增速分別為9.3%、3.9%，增速較3Q末分別提升0.8、2.1pct。4Q單季付息負(fù)債規(guī)模增量4745億，同比多增3135億；其中，存款、應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債增量分別為2036億、1210億、1500億。存款期限結(jié)構(gòu)上，2024年定期存款平均余額占總存款平均余額比重57.5%，較年中略升0.3pct，存款定期化態(tài)勢延續(xù)。
凈息差較前三季度下降1bp至1.42%，較上年下降19bp。2024年工行凈息差1.42%，較前三季度下降1bp，同比下降19bp。（1）資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)收益率3.17%，較年中、上年分別下降11、28bp，資產(chǎn)收益率下降主要是受LPR下調(diào)、存量房貸利率調(diào)整、新發(fā)放貸款利率下行等因素影響，疊加廣譜利率下行背景下，債券投資、同業(yè)和票據(jù)貼現(xiàn)等市場化資產(chǎn)收益率下降。（2）負(fù)債端，付息負(fù)債成本率1.94%，較年中、上年均下降10bp；存款成本率1.72%，較年中、上年分別下降12、17bp。工行主動引導(dǎo)優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，推動新吸收定期存款利率下行，壓降存款付息成本，同時，也多元化拓寬負(fù)債來源，靈活安排市場化資金的吸收。
非息收入同比小幅下降1.9%，手續(xù)費降幅收窄。工行2024年非息收入同比小幅下降1.9%，降幅較前三季度走闊1.9pct。2024年非息收入占營收的比重為22.4%，同比大體持平。非息收入主要構(gòu)成上，（1）凈手續(xù)費及傭金收入同比下降8.3%至1094億，降幅較1-3Q收窄0.7pct，受保險“報行合一”政策、公募基金降費等因素影響，個人理財及私人銀行、對公理財收入有所減少，但資產(chǎn)托管、代理收付持續(xù)加大業(yè)務(wù)拓展，相關(guān)收入有所增長；（2）凈其他非息收入同比增長9.2%至750億，增速較1-3Q下降8.4pct。其中，投資收益409億（同比-49.5億）、其他業(yè)務(wù)收入288億（同比+8.6億）、公允價值變動凈收益122億（同比+95.1億）為主要貢獻(xiàn)項。其中，公允價值變動凈收益同比大幅多增主要是權(quán)益類和基金類工具未實現(xiàn)收益增加，投資收益減少主要是權(quán)益類投資已實現(xiàn)收益減少。
不良率較3Q末下降1bp，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。2024年末，工行不良貸款率為1.34%，較3Q末下降1bp；關(guān)注率為2.02%，較年中、年初分別提升10bp、17bp。全年計提信用及其他減值損失1267億，同比下降16%；4Q單季減值損失減少26億，同比少提56億。2024年減值損失/平均總資產(chǎn)較前三季度下降10bp至0.27%。2024年末，撥備覆蓋率較3Q末下降5.4pct至214.9%；撥貸比較3Q末下降9bp至2.87%。
各級資本充足率穩(wěn)中有升，資本充足率安全邊際厚實。2024年末，工行核心一級/一級/資本充足率分別為14.1%、15.36%、19.39%，較3Q末分別提升15、13、14bp。工行資本充足率安全邊際厚實，按照發(fā)行特別國債注資大行“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路，被注資時點或相對靠后，短期內(nèi)不太可能有因注資價格可能低于1倍市凈率而攤薄EPS的擾動，拉長時間軸看，隨著注資增厚核心一級資本，資本安全邊際將進(jìn)一步增厚，為增強信貸投放夯實基礎(chǔ)。
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