>> 華創(chuàng)證券-赤峰黃金(600988)2024年報點評：公司礦產(chǎn)金量價齊升，歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,劉崗 |
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事項：
3月28日，公司發(fā)布2024年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入90.26億元，同比增長24.99%；歸母凈利潤17.64億元，同比增長119.46%；扣非凈利潤17億元，同比增長96.28%。其中第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.03億元，同比增長29.85%，環(huán)比增長38.3%；歸母凈利潤6.59億元，同比增長132.05%，環(huán)比增長67.02%；扣非歸母凈利潤6.62億元，同比增長118.44%，環(huán)比增長65.87%。
評論：
受益于黃金量價齊升，公司業(yè)績大幅增長。2024年，國內(nèi)黃金價格同比+24%，其中四季度，國內(nèi)黃金均價為615元/克，同比+30.6%，環(huán)比+7.9%。公司全年實現(xiàn)黃金銷量15.22噸，同比增長4.88%，受益于礦產(chǎn)金量價齊升，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入90.26億元，同比增長24.99%；歸母凈利潤17.64億元，同比增長119.46%，其中第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.03億元，同比增長29.85%，環(huán)比增長38.3%；歸母凈利潤6.59億元，同比增長132.05%，環(huán)比增長67.02%。其中核心歸母凈利潤來自于吉隆礦業(yè)（含五龍礦業(yè)4億元分紅共7.9億元，+46%），五龍黃金（6億元，+78%）、萬象礦業(yè)（4.9億元，+89%）、金星資源（1.3億元，+1771%）。
公司持續(xù)推進降本增效，全年礦產(chǎn)金綜合銷售成本下降0.76%。2024年，公司持續(xù)優(yōu)化成本，其中萬象礦業(yè)持續(xù)推進多個技改項目，實現(xiàn)了選礦成本的降低及選礦回收率的提升，通過對頑石破碎線路的升級改造，設備運行效率提升15%，年處理量增加12萬噸；金星瓦薩外部引進井下采礦團隊，使礦山整體掘進效率提升40%，井下出礦能力從5,000噸/天躍升至7,000噸/天。公司全年礦產(chǎn)金銷售成本278.08元/克，同比下降0.76%，全維持成本281.19元/克，同比+5.25%。其中國內(nèi)礦山銷售成本157.09元/克，同比增長2.88%，全維持成本224.54元/克，同比+12.94%；海外萬象礦業(yè)銷售成本1497.05美元/盎司，同比+0.48%，全維持成本1323.75美元/盎司，同比-0.47%；金星瓦薩銷售成本1303.89美元/盎司，同比-0.88%，全維持成本1304.46美元/盎司，同比+8.97%。
公司持續(xù)推進擴量增儲工程，奠定未來產(chǎn)量成長空間。2024年，公司實現(xiàn)黃金產(chǎn)量15.16噸，同比增長5.60%，其中國內(nèi)礦山貢獻3.91噸，同比增長14.6%，增速表現(xiàn)突出；境外礦山貢獻11.25噸。當年內(nèi)，公司五龍礦業(yè)副井盲豎井延深工程、通風井工程、副井盲豎井提升機安裝工程及豎井聯(lián)通巷工程均順利推進，進一步提升了采礦和運輸能力，2024年底達到日處理量2,000噸以上，計劃在2025年達到3,000噸/天的滿產(chǎn)能力；吉隆礦業(yè)18萬噸金礦石擴建項目于2024年6月試生產(chǎn)，年末通過驗收，新增6萬噸地下開采項目已完成核準，向日處理量1,000噸的達產(chǎn)目標前進；華泰礦業(yè)五采區(qū)新增3萬噸/年地下開采擴建項目于11月開工建設，預計將于2025年起逐步貢獻增量產(chǎn)能；萬象礦業(yè)遠西露天金礦于2024年9月完成投產(chǎn)，投產(chǎn)首年即貢獻黃金產(chǎn)量1.2噸，西尾礦庫延伸擴建、地下泵站、地下產(chǎn)能擴建及頑石破碎線路等重要工程均按計劃推進；金星瓦薩重啟和優(yōu)化DMH露天坑開采，逐步增加礦石供給量，并于2024年下半年已啟動B-Shoot南區(qū)深部擴建項目的加密鉆探，預計在2025年將進一步加速加大整體鉆探工作，并對歷史上已閉坑的老采坑開展了新的經(jīng)濟評估，部分區(qū)域預計將在2025年投入生產(chǎn)，預計25年將穩(wěn)步放量。根據(jù)公司2025年規(guī)劃，全年預計實現(xiàn)黃金產(chǎn)銷量16.70噸，電解銅10,010噸。
投資建議：考慮金價上漲，我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤28.5億元、33.3億元、35.5億元（25-26年前值為20.2、22.2億元），分別同比增長61.6%、16.7%、6.7%?？紤]可比公司2025年平均估值為18倍，我們給予公司2025年18倍PE估值，對應目標價27.45元，維持“推薦”評級。
風險提示：公司項目擴產(chǎn)不及預期；金屬價格大幅波動風險；公司成本大幅提升風險
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