>> 申萬宏源-創(chuàng)源股份(300703)文教用品出口為基石，跨境電商和IP文創(chuàng)打開空間-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 3056KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,魏雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主營文教用品出口，拓展跨境電商及IP文創(chuàng)業(yè)務(wù)。創(chuàng)源股份2001年成立于寧波市，從事文教用品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售，以出口代工為主，包括文具套裝、筆記本、卡片信封等。2014年創(chuàng)源通過運營子公司睿特菲（Ritfit）切入運動健身賽道，從事健身器材跨境電商。2024年以來創(chuàng)源通過“戀嶼”、“The Daily Paper”、“三點三”等品牌運營，積極切入國內(nèi)文教用品市場。2021年底寧波文旅入股創(chuàng)源，帶來文旅產(chǎn)業(yè)鏈資源支持，有望從IP、渠道、品牌價值、產(chǎn)業(yè)鏈整合等方面對創(chuàng)源股份國內(nèi)業(yè)務(wù)進行全面賦能。
文教用品出口：穩(wěn)健基石業(yè)務(wù)，生產(chǎn)研發(fā)優(yōu)勢明顯。全球文教用品市場穩(wěn)步增長，傳統(tǒng)本冊需求向"功能+美學"迭代，對設(shè)計、審美能力提出更高要求，推動品類升級，另外遠程辦公常態(tài)化，催生輕量化辦公文具及智能設(shè)備需求。公司2023年實現(xiàn)文教用品出口收入9.9億元，同比增長1%，2014-2023年CAGR達9%，保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。公司在研發(fā)設(shè)計、供應(yīng)鏈管控、全球產(chǎn)能布局方面具備優(yōu)勢，能夠洞察消費需求的變化，實現(xiàn)產(chǎn)品快速、準確的更新迭代，滿足個性化需求，實現(xiàn)高于行業(yè)的增速。
IP文創(chuàng)：乘谷子經(jīng)濟之風，發(fā)力國內(nèi)市場，打開想象空間。2024年公司開始發(fā)力國內(nèi)IP業(yè)務(wù)，以多種形式推進，包括與寧波文旅會展集團旗下的IP授權(quán)公司合作、外部對接IP資源、建立產(chǎn)業(yè)研究院自創(chuàng)IP等。公司通過出口代工，在高附加值的精品文創(chuàng)生產(chǎn)、研發(fā)領(lǐng)域積累充足經(jīng)驗，實現(xiàn)供應(yīng)鏈的快速反應(yīng)和高質(zhì)量交付，為國內(nèi)文創(chuàng)業(yè)務(wù)打下堅實的基礎(chǔ)。目前，公司聚焦在IP搜尋、品牌建設(shè)和產(chǎn)品深化上，未來有望實現(xiàn)國內(nèi)市場的突破。
健身器材跨境電商：以高性價比和場景化營銷實現(xiàn)高增。疫情期間美國消費者養(yǎng)成在家健身習慣，家用健身房批發(fā)額從2019年22億美元快速提升至2021年47億美元，并且保持強粘性。公司旗下健身器材跨境電商睿特菲2020年以來實現(xiàn)爆發(fā)，2023年實現(xiàn)總銷售額2722萬美元，同比提升23%，2019-2023年CAGR約為65%，大件產(chǎn)品占比、官網(wǎng)銷售占比逐步提升。根據(jù)美國健身器材評測網(wǎng)站Garage Gym Reviews，與同行業(yè)相比，睿特菲產(chǎn)品性價比較高，且整體質(zhì)量穩(wěn)定、功能多樣。另外，睿特菲向消費者提供打包式的家庭健身房解決方案，SKU種類多元，配合場景化營銷，精準把握消費者需求，實現(xiàn)銷售額的快速提升。
盈利預(yù)測與估值：創(chuàng)源股份主要業(yè)務(wù)為文教產(chǎn)品出口和健身器材跨境電商，未來拓展國內(nèi)IP文創(chuàng)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)高增。公司文教產(chǎn)品出口作為穩(wěn)健成長基石，并憑借多年在高附加值的精品文創(chuàng)生產(chǎn)、研發(fā)領(lǐng)域積累的優(yōu)勢，借助寧波文旅資源賦能，進軍國內(nèi)IP文創(chuàng)市場，打開成長空間。同時，公司把握美國家用健身房市場高增趨勢，以高性價比和場景化營銷將健身器材跨境電商打造成第二增長曲線。我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.10/1.37/1.74億元，分別同比+43.5%/+24.7%/+26.9%，對應(yīng)PE分別為25/20/16倍，給予“買入”評級。
股價表現(xiàn)的催化劑：新IP授權(quán)公告、睿特菲業(yè)務(wù)超預(yù)期。
核心假設(shè)風險：關(guān)稅風險、國內(nèi)IP文創(chuàng)市場競爭激烈。
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