>> 國盛證券-偉星股份(002003)2024年業(yè)績增速優(yōu)異，公司長期核心競爭力穩(wěn)固-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
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公司2024年營收增長20%，歸母凈利潤增長25%，表現(xiàn)優(yōu)異。公司2024年營收同比增長19.66%至46.74億元，毛利率同比提升0.8pcts至41.7%，銷售費用率同比下降0.2pcts至8.9%，管理費用率同比提升0.5pcts至11%，綜上歸母凈利率同比提升0.7pcts至15%，歸母凈利潤同比增長25.48%至7億元。越南工業(yè)園于2024年3月建成投產(chǎn)，2024年越南工業(yè)園凈虧損5831.81萬元。2024年公司整體訂單表現(xiàn)優(yōu)異，新工廠短期雖有虧損，但長期業(yè)績釋放可期。
分品類看，2024年紐扣營收增速略快于拉鏈，其他服飾輔料貢獻優(yōu)異表現(xiàn)。1）紐扣&拉鏈業(yè)務(wù)：2024年公司拉鏈/紐扣營收增長16%/22%至24.84/19.54億元（H1分別增長24%/27%，H2分別增長9%/18%），從銷量來看2024年拉鏈/紐扣同比增長5.9%/9.3%，紐扣業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于服裝產(chǎn)品上，拉鏈產(chǎn)品應(yīng)用則相對較廣，我們判斷2024年隨著服裝訂單的增加，帶動紐扣業(yè)務(wù)快速增長。2024年紐扣毛利率同比提升0.75pcts至42.96%，拉鏈毛利率同比提升1.11pcts至42.12%，中長期來看我們預(yù)計公司各項產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定。
2）其他服飾輔料業(yè)務(wù)：2024年其他服飾輔料營收同比增長41.92%至1.64億元，我們判斷公司強化產(chǎn)品品質(zhì)和多樣性，織帶以及其他產(chǎn)品收入快速增長，長期來看公司將依托現(xiàn)有拉鏈和紐扣的客戶，帶動其他輔料業(yè)務(wù)規(guī)模擴張。
分地區(qū)看：受益于全球化戰(zhàn)略推行，國際業(yè)務(wù)營收快速增長。2024年國內(nèi)/國際營收同比增長15%/31%至30.94/15.81億元（H1分別增長25%/27%，H2分別增長6%/34%），2024年國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.86pcts至41.52%，國際業(yè)務(wù)毛利率同比降低1.56pcts至42.16%，2024年公司全球化戰(zhàn)略推進，國際競爭力增強，我們判斷期內(nèi)老客戶中份額穩(wěn)步提升，同時公司新客戶也在持續(xù)拓展。我們判斷中長期國際品牌客戶對供應(yīng)鏈安全、多元化和區(qū)域化布局的需求增加，偉星股份產(chǎn)品設(shè)計以及智慧制造能力顯著，有望持續(xù)獲得份額。
越南工廠投產(chǎn)順利，期待長期利潤釋放；孟加拉工業(yè)園以及國內(nèi)工廠技改擴廠持續(xù)推進。截止2024年末公司擁有紐扣產(chǎn)能120億粒（同比增加4億粒），拉鏈產(chǎn)能9.1億米（同比增加0.6億米），產(chǎn)能利用率同比提升2.01pcts為66.81%，其中境內(nèi)/境外產(chǎn)能利用率分別為73.20%/47.98%，越南工業(yè)園前期主要以客戶驗廠等事項為主，2024年實現(xiàn)營收3209.97萬元，凈虧損5831.81萬元，長期來看越南工業(yè)園的建立一方面滿足客戶對于海外產(chǎn)能的需求，另一方面使得公司可以近距離向客戶展示生產(chǎn)能力從而為份額獲取奠定基礎(chǔ)；我們判斷2024年孟加拉工業(yè)園以及國內(nèi)工廠整體處于技改升級過程中，產(chǎn)能長期也有望同步增長。
展望2025年，我們預(yù)計公司歸母凈利潤增長8.5%。我們預(yù)計2025年Q1公司接單穩(wěn)健增長，全年來看考慮到消費環(huán)境的不確定性，我們預(yù)計公司2025年收入增長7.7%至50億元，利潤率整體保持相對穩(wěn)定，歸母凈利潤增長8.5%。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為全球輔料頭部企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)實力提升，業(yè)務(wù)規(guī)模擴大帶動收入增長，智慧制造提升生產(chǎn)效率，競爭優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為7.6/8.53/9.54億元，當(dāng)前價對應(yīng)2025年P(guān)E為20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求波動風(fēng)險，產(chǎn)能釋放節(jié)奏存在不確定性
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