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●事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)。
　　●營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，城市建設(shè)新簽合同增速較快。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7719.44億元，同比增長(zhǎng)1.74%，完成年度目標(biāo)的94%，符合預(yù)期。其中，基建建設(shè)/基建設(shè)計(jì)/疏浚業(yè)務(wù)收入分別為6826.03/362.87/594.61億元，同比分別+2.2%6/-23.39/+11.1%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)233.84億元，同比下降1.81%。2024年公司實(shí)現(xiàn)新簽合同額18,812億元，同比增長(zhǎng)7.30%，其中基建建設(shè)/基建設(shè)計(jì)/疏浚業(yè)務(wù)新簽合同額分別為17005.82/526.46/1160.17億元，同比分別+9.12%6/+5.94%/-2.67%?；ńㄔO(shè)業(yè)務(wù)中，港口/道路與橋梁/鐵路/城市/境外工程新簽合同額876.34/2751.88/162.60/9768.56/3446.44億元，同比分別+3.68%/-21.15%6/+23.20%/+16.78%.
　　●基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率有所提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所改善。2024年公司綜合毛利率為12.29%，同降0.31pct,其中基建建設(shè)/基建設(shè)計(jì)/疏浚業(yè)務(wù)毛利率分別為11.09%6/20.05%/12.79%，分別同比-0.48/+1.47/-0.32pct。凈利率為3.93%，同降0.05pct。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為125.06億元，較上年同期多流入4.41億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善主要由于公司加強(qiáng)現(xiàn)金流管理和加大資產(chǎn)盤活力度，項(xiàng)目回款增加所致。
　　海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，加快構(gòu)建新興業(yè)務(wù)格局。海外業(yè)務(wù)新簽合同額3597.26億元，同比增長(zhǎng)12.50%，占新簽合同額的19%，在“一帶一路”共建國家新簽合同額384.6億美元，占境外地區(qū)新簽合同額的75%。公司新興業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，新簽合同額7053.47億元，同比增長(zhǎng)46.43%，在節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料和新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域積極布局,為公司未來發(fā)展提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，公司加快工程項(xiàng)目新業(yè)務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)，來自水利項(xiàng)目/能源工程類項(xiàng)目/農(nóng)林牧漁工程項(xiàng)目的新簽合同額為813.84/85.05/764.09億元，同比增長(zhǎng)146.41%/248.26%/109.75%。
　　●投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為251.14、272.32、297.32億元，分別同比+7.4%/+8.44%/+9.18%，對(duì)應(yīng)P/E分別為6.05/5.58/5.11x,.維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。