>> 長江證券-交運行業(yè)周專題2025W13：航空終端票價轉正，集運運價底部反彈-250330
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大?。?/td>
| 5318KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙超,韓軼超,魯斯嘉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
出行鏈：國內恢復增長，價格持續(xù)改善
3月28日，七天移動平均國內航班量同比2024年同比持平，七天移動平均客運量同比2024年+4%；國際航班量同比2024年+22%，國際客運量同比2024年+23%。國內客座率為87.5%，七天移動平均同比2024年+3.0pcts；國際客座率為81.9%，七天移動平均同比2024年+1pcts；國內含油票價為716元，七天移動同比2024年-0.6%。京滬/滬深/滬廣/京深/京廣，1）航班量，同比2024年變動+4%/+2%/+6%/-3%/+3%；2）客運量，同比2024年變動+9%/+7%/+0%/-1%/-2%；3）票價，同比2024年變動-4%/-3%/+6%/+1%/-2%。展望后市，航空賠率具強吸引力，多因素共振向好；供給剛性收緊，需求復蘇信號鮮明；收入與成本共振，周期彈性終釋放，首先推薦A股民營航司以及港股三大航；若PMI指標顯著反轉，推薦彈性標的A股三大航。
海運：集運底部反彈，油散小幅回落
油運小幅回調：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌5.6%至38k美元/天。本周中東貨盤減少運價回調；美灣貨盤穩(wěn)定加之運力收緊，運價反彈。本周主營煉廠開工率（7天移動平均）下降0.7%，檢修季節(jié)來臨，開工率或繼續(xù)回落。集運底部反彈：本周外貿集運SCFI綜合指數(shù)環(huán)比上漲4.9%至1,357點。美線上漲帶動指數(shù)底部反彈。一方面船公司加大空班；另一方面或對后續(xù)進一步關稅以及301調查的擔憂，有一定搶出口因素。歐線企穩(wěn)、地中海仍下跌，馬士基、地中海等有攬貨壓力，仍沿用3月即期價格。3/21日內貿集運運價PDCI環(huán)比下跌0.7%為1,239。主要受華南北向貨量恢復不及預期，拖累運價。散運大船震蕩：本周BDI指數(shù)周環(huán)比下跌2.5%至1,602。本周大船貨盤相對有限，但可用運力仍緊缺，預計短期大船運價維持穩(wěn)定。巴拿馬船市場受益于南美糧食發(fā)運；靈便型船市場，開齋節(jié)臨近，印度洋市場租家提前搶租，運價上漲。投資角度，推薦業(yè)績穩(wěn)定、分紅比例高的中谷物流，受益于深海科技同時對美敞口較小的中遠海特；提示對于俄烏過度悲觀的油運，以及受益于戰(zhàn)后重建的干散貨運輸。
物流：空運價格堅挺，大宗運價回調
1）快遞件量：3月17日-3月23日，郵政快遞累計攬收量約36.82億件，同比上升18.4%。2）大宗商品公路運輸價格：3月17日-3月23日，全國大宗商品公路運輸價格為0.299元/噸，環(huán)比下降0.3%，同比下降4.5%。3）航空貨運價格：3月18日-3月24日，香港/浦東航空貨運價格指數(shù)環(huán)比上周-0.1%/+6.2%，同比分別+3.1%/+3.4%。4）甘其毛都蒙煤運量&短盤運價：3月16日-3月22日，本周甘其毛都日均通車量為868輛/日，環(huán)比上升27輛/日；3月17日-3月21日，短盤均價為60元/噸，環(huán)比持平。當前優(yōu)先推薦經營拐點確立，盈利穩(wěn)步抬升，股東回報強化的順豐。1月中下旬廣州、揭陽已開啟降價，義烏價格相對平穩(wěn)，3-4月是觀察快遞競爭的重要窗口。自下而上推薦市占排名超越、競爭實力提升的申通，提示龍頭中通左側的布局機會。
風險提示
1、宏觀經濟波動；
2、油價及人工成本大幅上升；
3、歐洲對俄羅斯油品制裁取消。
|
|
