>> 國金證券-債市微觀結(jié)構(gòu)跟蹤：基金主力買入、農(nóng)商大幅賣出-250330
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 1137KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,魏雪 |
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本期微觀交易溫度計讀數(shù)小幅回升至47%
其中分位值回升較快的指標(biāo)包括1/10Y國債換手率、基金久期、基金-農(nóng)商買入量、政策利差，下降較為明顯的主要是配置盤力度。當(dāng)前擁擠度較高的指標(biāo)包括上市公司理財買入量、消費品比價。
本期位于偏熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比為25%
20個微觀指標(biāo)中，位于過熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量為5個（占比25%），位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量為7個（占比35%），位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量為8個（占比40%）。其中發(fā)生變化的是，基金久期由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間、基金-農(nóng)商買入量也由偏冷區(qū)間升至過熱區(qū)間，配置盤力度則由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間。
各類指標(biāo)分位均值均回升
分類別來看，①本期30/10Y、1/10Y國債換手率分位值分別上升2、10個百分點，全市場換手率分位值也回升8個百分點。帶動交易熱度分位均值上升3個百分點。②基金久期、基金-農(nóng)商買入量分位值分別大幅回升29、45個百分點，不過配置盤力度分位值下降43個百分點，機構(gòu)行為分位均值回升4個百分點。③市場、政策利差分位值分別上升3個、11個百分點，利差分位均值回升7個百分點。④商品比價、不動產(chǎn)比價分位值分別上升5個、2個百分點，比價分位均值上升2個百分點。
相對換手率分位值均上升
本期交易熱度類指標(biāo)中，位于過熱、中性、偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比分別為17%、50%、33%，各指標(biāo)分位值所處區(qū)間均未發(fā)生變化。其中多數(shù)指標(biāo)分位值回升，1/10Y、30/10Y國債換手率分位值分別上升2個、10個百分點至84%、65%，全市場換手率分位值也回升8個百分點至67%。
基金主力買入、農(nóng)商大幅賣出
本期機構(gòu)行為類指標(biāo)中，位于過熱、偏冷、中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比分別為38%、25%、38%。其中發(fā)生變化的是，公募基金久期較快回升，本期分位值上升29個百分點至43%，由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間；由于農(nóng)商行凈賣出規(guī)模較大，基金-農(nóng)商買入量分位值也大幅上升45個百分點至82%，由偏冷區(qū)間升至過熱區(qū)間；配置盤力度分位值則明顯回落43個百分點至10%，由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間。
市場、政策利差均收窄
本周債市反彈，3年期國債收益率下行，其與OMO利差也收窄5bp至9bp，對應(yīng)分位值上升11個百分點至39%，位于偏冷區(qū)間。IRS-3M shibor利差、農(nóng)發(fā)-國開利差也分別收窄2bp、1.7bp至11bp、-21bp，信用利差則小幅走闊1bp至51bp，三者利差均值由上期的15bp小幅收窄至13bp，其分位值小幅上升3個百分點至54%，位于中性區(qū)間。
商品比價分位值小幅回升
本期比價類指標(biāo)位于過熱、中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比為25%，位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比為50%，其中各指標(biāo)所處區(qū)間均未發(fā)生變化。其中商品比價、不動產(chǎn)比價分位值分別回升5、2個百分點至6%、2%。。
風(fēng)險提示
模型適用性風(fēng)險：微觀情緒指標(biāo)模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)、歷史經(jīng)驗構(gòu)建，指標(biāo)在不同的市場環(huán)境中有效性有一定差異，請謹慎參。
模型估算誤差：微觀情緒指標(biāo)依據(jù)內(nèi)部模型估算，存在估算值與真實值出現(xiàn)偏差的風(fēng)險。
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