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事件：海信視像公布2024年年報。公司2024年實現(xiàn)收入585.3億元，YoY+9.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.5億元，YoY+7.2%；扣非歸母凈利潤18.2億元，YoY+4.9%。經折算，Q4單季度實現(xiàn)收入178.8億元，YoY+24.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元，YoY+100.1%；扣非歸母凈利潤8.3億元，YoY+121.6%。展望后續(xù)，隨著公司產品結構不斷優(yōu)化，新顯示業(yè)務快速增長，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
　　Q4收入實現(xiàn)快速增長：國內市場方面，以舊換新政策刺激電視行業(yè)更新需求。公司作為國內電視行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借豐富的產品矩陣和多元化的渠道體系更受益于政策刺激。根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024Q4海信內銷電視銷量YoY+14%。我們判斷，Q4公司內銷電視業(yè)務收入實現(xiàn)快速增長。海外市場方面，公司憑借體育營銷持續(xù)提升海外品牌知名度和渠道拓展效率。根據(jù)產業(yè)在線，2024Q4海信外銷電視銷量YoY+19%。我們判斷，Q4公司外銷電視業(yè)務增長向好。根據(jù)公司公告，2024年海信系電視全球出貨量市占率為13.9%，同比+1.0pct。
　　Q4盈利能力提升顯著：Q4公司歸母凈利率為5.2%，同比+2.0pct。Q4公司凈利率同比提升，主要原因包括：1）以舊換新對以Mini LED電視為代表的中高端產品拉動作用明顯，公司內銷電視毛利率提升顯著。2）面板成本基本平穩(wěn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024Q4期間55寸、65寸液晶電視面板價格YoY-2%/-1%。
　　Q4單季度經營性凈現(xiàn)金流同比增加：公司Q4單季度經營性現(xiàn)金流凈額同比+1.0億元，主要因為公司收入實現(xiàn)快速增長。Q4公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金同比+3.4億元。
　　投資建議：海信視像是全球領先的顯示解決方案提供商，混改和股權激勵有望充分激發(fā)公司經營活力。激光顯示、商用顯示、云服務和芯片業(yè)務構成的新顯示業(yè)務發(fā)展迅速，有望在大顯示時代走出第二增長曲線。預計公司2025年~2027年的EPS分別為1.99/2.19/2.45元，維持買入-A的投資評級，給予2025年14倍的市盈率，相當于6個月目標價為27.80元。
　　風險提示：面板價格上漲，行業(yè)競爭加劇。