>> 光大證券-越秀服務(wù)(6626.HK)跟蹤報告：經(jīng)營業(yè)績增長穩(wěn)健，積極回購與分紅-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南,韋勇強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：越秀服務(wù)2024年營收同比+20%，核心歸母凈利潤同比+5.1%。
1、公司發(fā)布2024年度業(yè)績公告，實現(xiàn)收入38.7億元，同比增長20.0%，其中非商業(yè)板塊收入31.3億元，同比+19.2%，商業(yè)板塊收入7.3億元，同比+23.7%；毛利率23.3%，同比下滑3.3pct，歸母凈利潤3.5億元，同比下降27.5%，核心歸母凈利潤5.1億元（剔除商譽減值影響），同比增長5.1%。
2、3月21日至3月28日，公司連續(xù)多個交易日在二級市場上回購股份，回購金額734萬元，回購267.7萬股，占已發(fā)行股份比例為0.17%；年初至3月28日，公司累計回購金額1166萬元，回購416.6萬股，占已發(fā)行股份比例為0.29%。
點評：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金充裕，積極回購與分紅。
1）經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，商譽減值超出預(yù)期。經(jīng)營層面，2024年公司物業(yè)管理/非業(yè)主增值/社區(qū)增值/商業(yè)運營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入12.4/6.8/12.2/6.3億元，同比+20.1%/+1.7%/+30.6%/+29.7%，核心業(yè)務(wù)均實現(xiàn)同比正增長，經(jīng)營穩(wěn)健。2024年，公司對收購廣州地鐵環(huán)境工程有限公司產(chǎn)生的商譽計提2.4億元減值，根據(jù)公司公告，廣州地鐵環(huán)境工程集團2024年基本達成了營收和凈利潤目標，但由于部分業(yè)務(wù)不再續(xù)簽，部分新簽及續(xù)簽合同毛利率較低，導(dǎo)致廣州地鐵環(huán)境工程集團預(yù)期自2025年起，收入和毛利開始減少。截至2024年末，公司商譽賬面凈值為2354萬元，商譽減值壓力已充分釋放，后續(xù)對公司業(yè)績影響有限。
2）毛利率有待企穩(wěn)。截至2024年末，公司在管面積6931萬平，合約面積8873萬平，公司2024年新委聘項目在管面積1131萬平方米，同時退出了721萬平方米的項目（上年退出257萬平），規(guī)?？焖贁U張的同時，退出項目也進一步增加；2024年，公司整體毛利率同比下滑3.3pct至23.3%，其中物業(yè)管理業(yè)務(wù)毛利率為15.0%，同比下滑1.1pct，毛利率仍有待企穩(wěn)。
3）在手現(xiàn)金充裕，分紅慷慨，回購積極。截至2024年末，公司在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和定期存款為47億元，現(xiàn)金儲備豐富，公司2024年全年派息總額為每股0.169元，派息總額2.6億元，對應(yīng)2025年3月28日收盤價股息率為6.4%，股息率具備吸引力；另一方面，公司近期在二級市場積極回購股份，保障股東權(quán)益；同時，考慮公司仍處在成長期，物管行業(yè)逐步回暖，公司手握充沛現(xiàn)金，下一階段，公司或有可能通過收并購等方式擴大規(guī)模，占據(jù)更多市場份額。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司關(guān)聯(lián)方越秀地產(chǎn)發(fā)展迅速，穩(wěn)定交付高質(zhì)量物管項目，考慮公司非業(yè)主增值服務(wù)增速放緩，整體毛利率仍有待企穩(wěn)，我們調(diào)整公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至6.1/6.8億元（原預(yù)測6.6/7.6億元），新增2027年預(yù)測為7.5億元，對應(yīng)PE為7/6/5倍，估值具備吸引力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：外拓不及預(yù)期，增值服務(wù)開展不及預(yù)期，毛利率下滑超出預(yù)期。
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