>> 華鑫證券-歡樂家(300997)公司事件點評報告：業(yè)績短期承壓，零食量販渠道表現(xiàn)亮眼-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年3月28日，歡樂家發(fā)布2024年業(yè)績公告。
投資要點
▌銷售推廣力度加大，盈利能力下滑
收入基本穩(wěn)定，利潤承壓明顯。2024年總營收/歸母凈利潤分別為18.55/1.47億元，分別同比-4%/-47%；其中，2024Q4總營收/歸母凈利潤分別為5.15/0.64億元，分別同比-17%/-38%。成本與渠道結(jié)構(gòu)變化疊加費投力度加大，盈利能力同比下降。2024年毛利率/凈利率分別為34%/8%，分別同比4.7/-6.5pcts；2024Q4毛利率/凈利率分別為33%/12%，分別同比-7.7/-4.3pcts。2024年銷售/管理費用率分別為16%/7%，分別同比+3.4/+0.9pcts；2024Q4銷售/管理費用率分別為13%/7%，分別同比+0.5/+1.7pcts。經(jīng)營凈現(xiàn)金流下滑明顯，銷售回款穩(wěn)健微增。2024年經(jīng)營凈現(xiàn)金流/銷售回款分別為0.60/21.80億元，分別同比-83%/+1%。截至2024年年末，公司合同負債0.89億元（環(huán)比+0.27億元）。
▌椰汁業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健，罐頭業(yè)務(wù)表現(xiàn)承壓
分產(chǎn)品來看，2024年飲料/罐頭營收分別為11.05/6.65億元，分別同比-3.31%/-12.26%；其中，2024Q4營收分別為3.82/0.99億元，分別同比-1.74%/-58.05%。飲料方面，2024年椰汁飲料/其他飲料營收分別為9.64/1.42億元，分別同比-3.66%/-0.84%。椰汁飲料受消費力承壓與競爭加劇影響，噸價下滑為主致毛利率同比下降，2024年椰汁銷量/噸價分別同比-1.06%/-2.62%,毛利率同比-5.5pcts至40.18%。罐頭方面，2024年黃桃/橘子/其他罐頭營收分別為2.80/1.79/0.38億元，同比-5.72%/-8.67%/-22.96%。水果罐頭進入零食渠道致盈利能力下降，2024年水果罐頭銷量/噸價分別同比-9.68%/-2.03%，毛利率同比-1.62pcts至28.90%。另外，公司憑借上游產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢拓展原料銷售業(yè)務(wù)，2024年其他業(yè)務(wù)收入0.84億元，同增291.14%，同時該業(yè)務(wù)毛利率較低，2024年為11.66%。
▌零食電商貢獻增量，核心市場表現(xiàn)穩(wěn)健
分渠道看，2024年經(jīng)銷/直營及其他/代銷模式營收分別為15.10/1.85/0.75億元，同比-16.92%/+411.84%/+59.92%，毛利率分別為+37.03/+21.50/+29.01%。直營模式高增主因是零食連鎖和電商渠道放量，同時毛利率較低。分區(qū)域看，2024年華中/華東/西南地區(qū)營收分別為6.04/2.84/3.37億元，分別同比-10.68%/+20.35%/-5.26%，華東區(qū)域仍保持較快增長，其他發(fā)展中區(qū)域同比下滑幅度較大。截至2024年末，總經(jīng)銷商2236家，較年初增加79家。
▌盈利預(yù)測
我們看好C端椰子汁方面完善產(chǎn)品矩陣，同時以椰子水等產(chǎn)品提升高線城市銷售占比；罐頭方面繼續(xù)打造水果罐頭龍頭，穩(wěn)定基本盤；B端厚椰乳產(chǎn)品發(fā)揮產(chǎn)品端和供應(yīng)端優(yōu)勢進軍咖啡賽道，貢獻新增長。短期公司受大環(huán)境需求影響，同時零食渠道與原料銷售業(yè)務(wù)放量，疊加銷售推廣力度較大致盈利能力承壓，我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.38/0.46/0.53，當前股價對應(yīng)PE分別為38/31/27倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
原材料價格上行風險；新業(yè)務(wù)市場反饋不及預(yù)期風險；招商不及預(yù)期風險。
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