>> 湘財證券-健康元(600380)吸入制劑龍頭，開啟創(chuàng)新驅(qū)動新周期-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 1735KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心要點：
吸入制劑龍頭，打造創(chuàng)新藥+高壁壘復雜制劑雙輪驅(qū)動力
公司是國內(nèi)領先以創(chuàng)新驅(qū)動持續(xù)發(fā)展的綜合性藥企，30多年發(fā)展過程中經(jīng)歷幾次成功轉(zhuǎn)型，近十年公司構(gòu)建吸入制劑、緩釋微球等高壁壘復雜制劑平臺，成功打造第二條成長曲線。當前公司進入發(fā)展新階段，聚焦呼吸賽道，全面轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，多款在研創(chuàng)新管線快速推進，2024年8月抗流感新藥瑪帕西沙韋進入申報生產(chǎn)階段，哮喘創(chuàng)新藥S-亞硝基谷胱甘肽還原酶(GSNOR)抑制劑、慢性阻塞性肺疾病（COPD）領域作用于M受體和β受體(MABA)雙靶點創(chuàng)新藥進入II期臨床。隨著創(chuàng)新管線陸續(xù)落地，公司正步入創(chuàng)新驅(qū)動新周期。
呼吸賽道迎創(chuàng)新療法機遇，市場存較大臨床需求
呼吸系統(tǒng)疾病中，哮喘和COPD呈現(xiàn)高發(fā)病率、低診療率的特點，其中COPD更是全球第三大致死性疾病?，F(xiàn)有治療方案以控制和緩解為主，部分重癥患者治療有效性不高，可選治療藥物相對有限，市場存在較大臨床需求。近幾年新機制新靶點藥物陸續(xù)獲批上市，行業(yè)迎來創(chuàng)新發(fā)展新機遇。
新獲批產(chǎn)品組合和非處方藥有望驅(qū)動新增長
公司短期因抗感染核心產(chǎn)品及左沙丁胺醇相繼受到集采沖擊導致營業(yè)收入增速連續(xù)5個季度呈現(xiàn)下滑，根據(jù)2024半年報披露數(shù)據(jù)，抗感染產(chǎn)品線已恢復正增長，短期集采影響逐步減弱。新獲批產(chǎn)品組合有望帶來新增量，妥布霉素吸入溶液為國內(nèi)唯一獲批的吸入抗生素，丙酸氟替卡松霧化吸入用混懸液和沙美特羅替卡松粉吸入劑均為首仿，產(chǎn)品競爭格局良好，流感創(chuàng)新藥預計年內(nèi)獲批上市。同時非處方藥品牌數(shù)字營銷體系建設收到良好效果，營業(yè)收入快速增長，公司整體產(chǎn)品組合呈現(xiàn)良好趨勢，有望驅(qū)動新增長。
投資建議
公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)務涉及化藥、生物藥、中藥、原料藥、診斷試劑、原料藥及保健品等醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈多個領域，打造吸入制劑、緩釋微球等特色高壁壘復雜制劑技術(shù)平臺，構(gòu)建多元化產(chǎn)品矩陣，保障業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。當前公司步入創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速新階段，創(chuàng)新產(chǎn)品有望為公司發(fā)展注入新動力。預計2024-2026年營收同比增速分別為-5.6%、4.8%和7.1%，歸母凈利潤為14.2、15.3和16.7億元，同比增速分別為-1.6%、7.5%和9.6%，EPS分別為0.78、0.83和0.92元。當前股價對應2024-2026 PE分別為14.9、13.8和12.6倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示
創(chuàng)新藥管線研發(fā)推進、臨床數(shù)據(jù)及商業(yè)化低于預期風險；
集采政策收緊風險；
原料藥國際化推進不及預期風險；
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