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季度業(yè)績摘要：公司24Q4總收入483.9億美元，同比增長18.9%，高于公司上季度指引中值的465億美元及彭博一致預(yù)期的469億美元。1）Family of Apps收入473億美元，其中廣告收入467.8億美元，同比增長20.9%。2）Reality Labs收入10.8億美元，同比增長1.1%。經(jīng)營利潤233.7億美元，同比增長42.6%，高于彭博一致預(yù)期的201億美元，經(jīng)營利潤率為48.3%。其中Family of Apps經(jīng)營利潤283.3億美元，Reality Labs經(jīng)營虧損49.7億美元。GAAP凈利潤208.4億美元，同比增長48.7%，高于一致預(yù)期的176億美元。攤薄后每股收益8.02美元，高于一致預(yù)期的6.78美元。公司預(yù)計(jì)25Q1總收入將介于395-418億美元，對應(yīng)同比增長815%，指引中值低于一致預(yù)期的417億美元。公司預(yù)計(jì)2025全年開支指引至1140-1190億美元；其中全年資本開支指引調(diào)整至600650億美元。
　　 AI驅(qū)動廣告單價(jià)增速提升：本季度公司的廣告展示量同比增長6%，增速繼續(xù)放緩。廣告CPM同比增長14%，相比三季度的11%出現(xiàn)加速。我們認(rèn)為主要由于公司的短視頻產(chǎn)品Reels的ROI能力提升，疊加AI廣告平臺Advantage+的收入增長。AI廣告工具Advantage+ Shopping的采用率繼續(xù)擴(kuò)大，ARR超過200億美元，同比增長70%。Advantage+ Creative的用戶人數(shù)增長至400萬。
　　廣告推薦系統(tǒng)效率提升：本季度公司所有APP日活用戶（DAP）環(huán)比增長600萬至33.5億，人均收入為14.25美元。Meta AI現(xiàn)在每月有超過7億活躍用戶，Meta AI目前已經(jīng)加入語音及照片等多模態(tài)功能。公司與英偉達(dá)合作推出了名為Andromeda的創(chuàng)新型機(jī)器學(xué)習(xí)系統(tǒng)，使廣告檢索的模型的復(fù)雜性提高了10000倍。模型復(fù)雜性的增加使廣告的個性化程度更高。用戶在測試的目標(biāo)上看到的廣告質(zhì)量提高了8%。
　　目標(biāo)價(jià)740美元，買入評級：公司廣告ARPU及庫存持續(xù)增長帶動收入提升，疊加AI帶來的效率提升，將維持較高的收入增長速度，但資本開支的增長將帶來更多折舊開支。我們采用DCF法估值，WACC為9%，長期增長率為3.0%，目標(biāo)價(jià)740美元，距離當(dāng)前股價(jià)有22.80%的上行空間，買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；2）VR業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）AI行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；4）用戶數(shù)據(jù)相關(guān)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。