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事件：2025年3月28日，公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1061.98億元，同比下降17.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.24億元，同比下降81.40%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-43.51億元。
　　毛利率同比有所下滑，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率有所提升：2024年公司毛利率為3.85%，同比下降0.52pct，其中整車(chē)制造業(yè)毛利率為2.18%，同比下滑0.52pct，零部件制造業(yè)毛利率為7.83%，同比提升1.04pct，商貿(mào)服務(wù)毛利率為7.49%，同比提升0.11pct，金融及其他毛利率為12.48%，同比下滑6.99pct。2024年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為5.03%，同比提升0.25pct，管理費(fèi)用率為4.08%，同比提升0.76pct，研發(fā)費(fèi)用率為1.68%，同比提升0.34pct。
　　國(guó)際化邁入新階段，科技創(chuàng)新取得突破：2024年，公司實(shí)現(xiàn)汽車(chē)海外銷(xiāo)量約12.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約67.6%，其中自主品牌汽車(chē)海外銷(xiāo)量約為10.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)92.3%。產(chǎn)品方面，全年導(dǎo)入7款海外新車(chē)型，新車(chē)型貢獻(xiàn)銷(xiāo)量超5萬(wàn)輛。渠道方面，自主品牌已進(jìn)入74個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)建成網(wǎng)點(diǎn)490個(gè)。2024年4月，馬來(lái)西亞CKD工廠(chǎng)實(shí)現(xiàn)竣工投產(chǎn)；2024年7月，廣汽埃安泰國(guó)智能工廠(chǎng)正式竣工投產(chǎn)，初期產(chǎn)能規(guī)劃為5萬(wàn)輛/年，將打造成為公司在東南亞的汽車(chē)生產(chǎn)中心。持續(xù)加快全球現(xiàn)地運(yùn)營(yíng)布局。在前瞻技術(shù)領(lǐng)域，公司加快推進(jìn)飛行汽車(chē)研發(fā)，自主研發(fā)的多旋翼飛行汽車(chē)獲頒中國(guó)民用航空局民用無(wú)人駕駛航空器特許飛行證，首款復(fù)合翼飛行汽車(chē)GOVYAirJet首發(fā)亮相，并發(fā)布全新飛行汽車(chē)品牌GOVY。公司積極探索具身智能機(jī)器人前沿技術(shù)，發(fā)布具身智能人形機(jī)器人GoMate。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.15/32.55/45.84億元。對(duì)應(yīng)PE分別為39.08/26.60/18.89倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期；海外拓展進(jìn)度不及預(yù)期。