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金力永磁發(fā)布年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.63億元（yoy+1.13%），歸母凈利2.91億元（yoy-48.37%），低于我們預(yù)期的3.48億元?dú)w母凈利。公司24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.49億元（yoy+6.82%，qoq+5.85%），歸母凈利9415.93萬(wàn)元（yoy+35.62%，qoq+21.96%）。公司傳統(tǒng)板塊業(yè)績(jī)伴隨行業(yè)景氣度上行實(shí)現(xiàn)明顯修復(fù)，未來(lái)公司產(chǎn)品在人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域需求或于25-26年迎來(lái)放量之年，我們維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司24Q4毛利率修復(fù)明顯，帶動(dòng)公司四季度業(yè)績(jī)同環(huán)比高增
　　根據(jù)公司年報(bào)，2024年公司高性能釹鐵硼產(chǎn)銷量分別為2.16/2.09萬(wàn)噸，yoy+42.40%/+37.88%,公司產(chǎn)銷量增長(zhǎng)主要系公司新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)貢獻(xiàn)。盈利方面，2024年公司綜合毛利率為11.13%，yoy-4.94pct,其中24Q4公司毛利率為14.28%，qoq+1.46pct，季度維度來(lái)看，公司盈利能力逐步修復(fù)，其主要原因?yàn)橄⊥羶r(jià)格企穩(wěn)上漲，行業(yè)景氣度恢復(fù)。費(fèi)用方面，公司24年合計(jì)期間費(fèi)用率為7.55%，yoy+0.26pct。公司24年合計(jì)資產(chǎn)減值4518萬(wàn)元，較23年增加2487萬(wàn)元，主要為稀土價(jià)格下跌后的存貨跌價(jià)計(jì)提。
　　公司積極布局新興下游行業(yè)應(yīng)用，人形機(jī)器人磁組件已小批量交付
　　公司積極布局新興下游業(yè)務(wù)，新能源汽車板塊在24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.14億元，同比增長(zhǎng)38.62%，已占公司總營(yíng)收49%。此外公司擁有豐富的機(jī)器人領(lǐng)域研發(fā)、供應(yīng)經(jīng)驗(yàn)，2024年，公司機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域收入達(dá)到1.96億元，銷售量同比增長(zhǎng)5.17%，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)下，據(jù)年報(bào)，公司積極配合世界知名科技公司進(jìn)行人形機(jī)器人磁組件的研究開發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)，陸續(xù)已有小批量的交付。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　由于公司所處行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局在24年下半年走弱，行業(yè)整體毛利率較23年之前下滑明顯，我們下調(diào)公司25-26年毛利率及盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年EPS分別為0.57/0.79/0.81元（較前值-16.18%/-7.06%/-）?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為42.63倍（前值29.66X），考慮磁材行業(yè)整體估值水平受人形機(jī)器人板塊提振較多，出于審慎原則，我們不給予公司估值溢價(jià)，給予公司25年42.63倍PE（前值24年43X），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.29元（前值11.18元），公司按照近30天平均A/H溢價(jià)率為64.37%，3月31日港元兌人民幣匯率為0.93，對(duì)應(yīng)H股目標(biāo)價(jià)為15.90港元（前值：7.71港元）。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)下游需求不及預(yù)期，公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。