>> 方正證券-天馬新材(838971)公司點評報告：24年歸母凈利潤+221%，新產(chǎn)能／新產(chǎn)品助力公司持續(xù)突破-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王玉,薛懷寧 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，24年公司實現(xiàn)營收2.55億元，同比+34.99%；歸母凈利潤0.39億元，同比+221.44%，扣非歸母凈利潤0.33億元，同比+43.61%；毛利率為24.21%，較上年-2.02ppt。24Q4營收0.74億元，同比+39.9%，歸母凈利潤0.14億元，同比+227.98%，扣非歸母凈利潤0.11億元，同比+209.24%。
核心觀點：
下游電子材料行業(yè)需求釋放及公司積極開拓新市場，電子陶瓷/高壓電器用粉體營收+92%/+94%。2024年，公司主營產(chǎn)品電子陶瓷粉體材料實現(xiàn)銷售收入1.4億元，同比+92.25%，占總營收比例的55.08%，較上年+16.67ppt；高壓電器用粉體材料產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入0.18億元，同比+94.46%。公司毛利率為24.21%，較上年-2.02ppt，主要因原材料工業(yè)氧化鋁價格出現(xiàn)較大幅度上漲，25Q1以來，原材料價格已恢復(fù)近年平均水平，預(yù)計25年公司綜合毛利率將回升。
重要在研產(chǎn)品Low-α射線球形氧化鋁產(chǎn)品向產(chǎn)業(yè)化過渡。公司重要在研產(chǎn)品Low-α射線球形氧化鋁取得階段性成果，該產(chǎn)品檢測放射性元素鈾（U）和釷（Th）的含量均低于5ppb級別，公司現(xiàn)已掌握該產(chǎn)品的核心技術(shù)，實驗室階段取得突破進(jìn)展，處于向產(chǎn)業(yè)化過渡階段，該高端小型電子級生產(chǎn)線升級改造已進(jìn)行設(shè)備安裝調(diào)試，公司將全力推進(jìn)該產(chǎn)線建設(shè)并盡快推進(jìn)產(chǎn)出品驗證工作。該產(chǎn)品技術(shù)壁壘高、工藝難度大，屬于高算力芯片的填充材料，在高帶寬存儲器（HBM）封裝技術(shù)中有重要應(yīng)用空間，能夠減少信號串?dāng)_、提高信號完整性、保障芯片的高性能運行。公司不斷豐富產(chǎn)品體系，挖掘和覆蓋新的高端應(yīng)用領(lǐng)域，逐漸形成基礎(chǔ)產(chǎn)品、核心產(chǎn)品和創(chuàng)新高端產(chǎn)品的多層次矩陣式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造高端精細(xì)氧化鋁粉體材料產(chǎn)業(yè)基地。
兩條新產(chǎn)線處于投產(chǎn)/試產(chǎn)階段，新產(chǎn)能/新產(chǎn)品/新客戶助力公司持續(xù)突破。公司已形成電子陶瓷、電子玻璃、鋰電池隔膜、高壓電器等細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先地位。24年，公司5萬噸電子陶瓷粉體材料生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，年產(chǎn)5千噸高導(dǎo)熱粉體材料生產(chǎn)線建完試產(chǎn)，新產(chǎn)能落地將助力營收增長。同時，公司持續(xù)推進(jìn)新客戶和新產(chǎn)品的認(rèn)證工作，預(yù)計將不斷提高新產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)化率。2025年，公司將重點進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新與能力建設(shè)，重點攻克高純納米氧化鋁、第三代半導(dǎo)體封裝用氧化鋁、low-α射線氧化鋁、陶瓷膜用高純氧化鋁等高端材料，并充分驗證創(chuàng)新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化情況，將持續(xù)鞏固公司細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先地位。同時公司牽頭組建鄭州市先進(jìn)氧化鋁材料及陶瓷膜產(chǎn)業(yè)研究院，國產(chǎn)化進(jìn)程加速，公司下游行業(yè)前景廣闊。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為3.94/4.70/5.49億元，同比增速分別為+54%/19%/17%，歸母凈利潤分別為0.59/0.77/1.02億元，同比增速分別為+50%/31%/32%，EPS分別為0.56/0.73/0.96元，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；海內(nèi)外市場拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售不及預(yù)期；原材料價格波動。
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