>> 開源證券-東方證券(600958)公司信息更新報告：買方投顧深化，自營投資收益率改善-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超,盧崑 |
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買方投顧深化，自營投資收益率改善
2024年公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤為191.9/33.5億元，同比+12.3%/+21.7%，單4季度凈利潤0.48億元，環(huán)比-96%，與快報一致，年化加權(quán)平均ROE 4.14%，同比+0.69pct?？紤]債市調(diào)整，我們調(diào)整自營投資收益率假設，下調(diào)2025年、上調(diào)2026年并新增2027年預測，預計2025-2027年歸母凈利潤50/64/76（調(diào)前54/61）億元，同比+51%/+27%/+18%，對應EPS為0.6/0.8/0.9元。公司擁有東方資管和匯添富兩大資管品牌，財富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型深化，具有差異化優(yōu)勢?；甬a(chǎn)品端降費靴子以及公募降傭政策落地，關(guān)注渠道環(huán)節(jié)收費優(yōu)化落地。當前股價對應2025-2027年P(guān)B 1.04/0.98/0.91倍，維持“買入”評級。
東證資管收入凈利潤有所下降，匯添富AUM同比增長
（1）2024年東證資管營收/凈利潤為14.4/3.3億元，同比-30%/-32%，ROE8%，同比下降5個百分點。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，期末非貨/偏股AUM 1399/919億元，同比-16%/-18%，市占率0.73%/1.15%，環(huán)比-0.06/-0.08pct。（2）匯添富營收/凈利潤為48.3/15.5億元，同比-10%/+9%，年化ROE 15%，同比+0.3pct。期末匯添富非貨/偏股AUM4883/2458億元，同比+9%/+2%，市占率2.54%/3.09%，環(huán)比-0.10/-0.02pct。
買方投顧轉(zhuǎn)型深化，自營投資收益率改善，兩融市占率提升
?。?）經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比-10%，其中代買/席位/代銷分別+17%/-38%/-25%，代買受益于Q4市場交投活躍，降傭落地影響席位收入。公司買方服務模式逐步成熟，基金投顧業(yè)務規(guī)模153.7億元，同比+7.05%；存量賬戶數(shù)19.28萬戶，客戶留存率58.18%，復投率76.80%。（2）投行業(yè)務凈收入同比-23%，主要受IPO低迷影響，公司增發(fā)項目數(shù)量排名行業(yè)第8。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司債券承銷業(yè)務承銷總規(guī)模為5204億元，同比+36%，市場排名第6，同比上升2名。（3）2024年自營投資收益49億元，同比+106%，自營投資收益率4.41%，同比+2.1個百分點，期末自營投資金融資產(chǎn)規(guī)模1118億元，同比+6%。（4）期末公司融資融券余額274.61億元，同比+32.22%，市占率提升0.21pct至1.47%，平均維持擔保比例為260.98%。
風險提示：市場波動風險；公司財富管理、資產(chǎn)管理規(guī)模增長不及預期。
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