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華峰化學(xué)發(fā)布2024年年報(bào)：公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入269.31億元，YoY+2.41%，歸母凈利潤(rùn)22.20億元，YoY-10.43%。
　　核心產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，但氨綸、己二酸等產(chǎn)品價(jià)格下滑，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。從收入端看，2024年公司三大個(gè)業(yè)務(wù)板塊化學(xué)纖維、化工新材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品銷量分別同比增長(zhǎng)12.29%、2.43%、28.52%，但受到氨綸、己二酸市場(chǎng)價(jià)格同比下滑的不利影響，化學(xué)纖維、化工新材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品板塊的營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)-2.74%、-0.65%、22.29%。從利潤(rùn)端看，公司綜合毛利率同比下降1.52個(gè)百分點(diǎn)至13.83%，拖累凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司深耕聚氨酯行業(yè)多年，主要產(chǎn)品規(guī)模較大，其中氨綸產(chǎn)能與產(chǎn)量均位居全球第二、中國(guó)第一，聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)量均為全國(guó)第一，擁有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公司2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司氨綸產(chǎn)能32.5萬(wàn)噸，目前仍有15萬(wàn)噸產(chǎn)能在建；己二酸產(chǎn)能135.5萬(wàn)噸；聚氨酯原液產(chǎn)能52萬(wàn)噸。2024年公司氨綸產(chǎn)能利用率高達(dá)109.98%、己二酸產(chǎn)能利用率達(dá)到94.96%，均保持在較高水平。未來(lái)，隨著在建氨綸等項(xiàng)目的順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司有望進(jìn)一步提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是氨綸、己二酸和聚氨酯原液的龍頭企業(yè)，規(guī)模、技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)將繼續(xù)深耕行業(yè)，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)?；诠?024年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2025~2027年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2025~2027年凈利潤(rùn)分別為21.33、24.03和26.64億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.43、0.48和0.54元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為18、16和14倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過(guò)快；行業(yè)需求下滑。