>> 海通證券-卓越商企服務(wù)(6989.HK)營收穩(wěn)健增長，維持高派息水平-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 981KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
涂力磊,謝鹽 |
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收入穩(wěn)健增長，維持高派息。2024年，公司實現(xiàn)收入4232.24百萬元，同比增7.8%。同期，公司股東應(yīng)占利潤312.09百萬元，同比增加3.1%。董事會建議派付截至2024年底股息為每股6.28港仙，加上已派發(fā)的中期股息每股現(xiàn)金7.66港仙，全年股息為每股現(xiàn)金13.94港仙，按年下降26.6%。
在管面積持續(xù)推動物管收入增加。2024年，公司物業(yè)管理服務(wù)收入為3619.42百萬元，占營收85.5%，同比增加12.4%。截止2024年底，公司合約面積約為83.32百萬平方米，同比增長約8.6%；截止2024年底，公司在管面積達到約72.20百萬平方米，同比增長約12.7%。其中商務(wù)物業(yè)占比為40.0%，公共及工業(yè)物業(yè)占比為21.5%，住宅物業(yè)占比為38.5%。2024年底，公司在管面積中，北京、上海、深圳、廣州、成都、杭州、重慶等一線和新一線城市占比達75.1%，粵港澳大灣區(qū)和長三角兩大核心經(jīng)濟圈占比達64.2%。2024年，公司商務(wù)物業(yè)收入占基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)收入的64.6%，第三方基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)占基本物業(yè)服務(wù)收入的61.4%。2024年，公司公共與工業(yè)物業(yè)收入同比增長23.9%；同期住宅物業(yè)收入同比增加20.4%。
主動壓降非業(yè)主增值服務(wù)。2024年，公司增值服務(wù)收入約為570.93百萬元，同比下降15.9%，占營收13.5%。增值服務(wù)的下降主要由于受到房地產(chǎn)經(jīng)濟環(huán)境下行影響，非業(yè)主增值服務(wù)主動壓降，收入同比下降41.3%，業(yè)主增值服務(wù)收入同比增長13.8%，其中實現(xiàn)車位銷售收入9.27百萬元。2024年，公司其他業(yè)務(wù)收入為41.89百萬元，占營收1.0%，同比上漲60.0%。
毛利率有所下降，但仍處于行業(yè)偏高位置。毛利率從2023年的19.0%下降至2024年的18.7%，按年下降0.3個百分點?；A(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)的毛利率為17.8%，較去年下降0.6個百分點，主要是由于外拓市場競爭激烈，公司的第三方外拓業(yè)務(wù)毛利率下降所致。增值服務(wù)的毛利率為19.3%，較去年下降1.0個百分點，主要由于報告期內(nèi)公司主動壓降非業(yè)主增值服務(wù)，而業(yè)主增值服務(wù)毛利率依然維持在20%以上高位水平。其他業(yè)務(wù)的毛利率為92.6%，較去年上升27.7個百分點，主要是由于處置了公寓租賃業(yè)務(wù)，減少了虧損。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。我們預計公司2025-2026年EPS分別為0.28元、0.31元，我們給予公司2025年動態(tài)8-10XPE，合理價值區(qū)間在2.24~2.80元人民幣（2.43~3.03港元）維持公司“優(yōu)于大市”評級。匯率為1港元=0.92286人民幣。
風險提示。管理規(guī)模擴張不及預期，大客戶戰(zhàn)略不及預期，人工成本上升。
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