>> 華泰證券-光威復(fù)材(300699)24年凈利有所下滑，碳纖維靜待放量-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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公司公布24年報業(yè)績：全年實現(xiàn)營收25億元，yoy-3%，歸母凈利7.4億元（扣非后6.7億元），yoy-15%（扣非后yoy-6%）；Q4營收5.5億元，同環(huán)比-29%/-27%，歸母凈利1.3億元，同環(huán)比-50%/-49%。公司Q4凈利低于我們前次預(yù)期（2.5億元），主要是裝備用碳纖維受個別應(yīng)用場景的需求節(jié)奏因素以及工業(yè)用碳纖維產(chǎn)品價格下降影響?？紤]公司內(nèi)蒙古項目投產(chǎn)、大合同順利落地、以及千噸級生產(chǎn)線等同性驗證通過，預(yù)計公司碳纖維出貨量仍將保持增長。維持“增持”評級。
受需求節(jié)奏影響24年凈利下滑，碳梁板塊重回增長
24年碳纖維及織物營收yoy-13%至14.5億元，主要受行業(yè)供需失衡、工業(yè)用料價格下降以及裝備用料受個別應(yīng)用場景的需求節(jié)奏因素影響，板塊整體毛利率yoy-3.5pct至58.4%。碳梁板塊市場開拓取得重要突破，降低了對單一客戶的依賴，全年收入yoy+26%至5.4億元，毛利率yoy+8.2pct至26.4%。預(yù)浸料板塊受市場競爭加劇、產(chǎn)品價格下降等因素影響，全年收入yoy-13%至2.3億元，原料成本有所改善，毛利率yoy+1.8pct至35.8%。復(fù)合材料/精密機械/光晟科技營收yoy+16%/+161%/+28%至1.1/0.9/0.3億元。全年綜合毛利率yoy-3pct至46%。
大合同落地疊加千噸線驗證通過，裝備業(yè)務(wù)有望拉動公司成長
據(jù)公司公告，內(nèi)蒙古光威一期4000噸碳纖維項目順利投產(chǎn)，產(chǎn)線運行穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量良好。24年12月大合同順利落地，合同總金額為36.64億元，涉及5個型號碳纖維及織物，24年大合同執(zhí)行率為16%；25年3月公司新款裝備用碳纖維主力產(chǎn)品千噸級生產(chǎn)線等同性驗證驗收通過，保障公司T300級/T700級/T800級/MJ系列裝備用四大量產(chǎn)產(chǎn)品能夠按照訂單需要及時交付。大合同與新項目的驗證與落地有望進一步增強公司競爭實力，為公司貢獻增量業(yè)績。
盈利預(yù)測與估值
維持25-26盈利預(yù)測，預(yù)測公司25-27年歸母凈利潤為9.8/11.2/12.5億元，同比增速分別為+32%/+14%/+11%，對應(yīng)EPS為1.18/1.35/1.50元。結(jié)合可比公司25年Wind一致預(yù)期平均33xPE，給予公司25年33xPE(前值35xPE)，目標價38.94元（前值41.30元），維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期；新項目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；原材料價格波動。
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