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銅：小幅回落，符合預(yù)期
　　【盤面回顧】滬銅指數(shù)在周一小幅回落，報(bào)收在7.98萬(wàn)元每噸，上海有色現(xiàn)貨升水15元每噸。
　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）小組今日（3月31日）召開季度會(huì)議，決定不為2025年第二季度銅精礦加工費(fèi)用(TC/RCs)設(shè)定現(xiàn)貨采購(gòu)指導(dǎo)價(jià)。今年第一季度敲定的銅精礦現(xiàn)貨采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)TC/RC為25美元/噸及2.5美分/磅。
　　【核心邏輯】銅價(jià)在近期沖高回落，超出預(yù)期。造成銅價(jià)波動(dòng)的主要原因依然來自美國(guó)銅關(guān)稅預(yù)期。美國(guó)彭博社日前報(bào)道稱，包括托克集團(tuán)、嘉能可集團(tuán)和貢渥集團(tuán)在內(nèi)的大宗商品貿(mào)易商，都正在將大量原定發(fā)往亞洲的銅改道發(fā)往美國(guó)。其中一些知情人士表示，由于數(shù)量巨大，貿(mào)易商不得不在新奧爾良和巴爾的摩預(yù)訂額外的倉(cāng)儲(chǔ)空間，以容納這些貨物。能源交易商摩科瑞估計(jì)，約有50萬(wàn)噸銅正在運(yùn)往美國(guó)，遠(yuǎn)高于每月約7萬(wàn)噸的正常進(jìn)口量。銅價(jià)的沖高回落主要得益于多頭的減倉(cāng)，滬銅整體持倉(cāng)從61萬(wàn)手減少到57萬(wàn)手。短期來看，美關(guān)稅政策或落地，對(duì)銅價(jià)造成波動(dòng)。多頭因關(guān)稅政策落地，或逐漸平倉(cāng)進(jìn)而拉低價(jià)格。另外，美金銅和倫銅價(jià)差或因關(guān)稅落地逐漸減少。
　　【南華觀點(diǎn)】COMEX-LME價(jià)差縮窄。