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業(yè)績簡評(píng)
　　2024年3月31日,公司披露2024年年報(bào)：2024年實(shí)現(xiàn)營收39.12億元，同比-1.05%；歸母凈利潤12.62億元，同比+0.25%。第四季度實(shí)現(xiàn)營收9.62億元，同比-4.20%；歸母凈利潤2.44億元，同比-5.12%。
　　經(jīng)營分析
　　租金收入小幅下行，嚴(yán)控成本下利潤率提升。2024年公司各業(yè)態(tài)維持穩(wěn)健經(jīng)營，總租金收入為28.8億元，同比-1.14%。分業(yè)態(tài)來看，寫字樓/商城/公寓的租金收入分別為14.8/12.2/1.9億元，同比分別為-3.3%/+1.0%/+2.2%。因公司在折舊攤銷、員工成本及維修保養(yǎng)成本上有所節(jié)約，公司毛利率同比提升0.13pct至58.14%；因長期借款本金減少，利息費(fèi)用相應(yīng)降低，凈利率同比提升0.43pct至32.30%，因此公司歸母凈利增速大于租金及營收增速。
　　寫字樓出租率同環(huán)比小幅下行，租金同比提升、環(huán)比略降。2024年平均出租率為93.1%，與1-9月相比-0.1pct，較去年同期2.8pct。2024年平均租金為639元/平/月，較1-9月降低6元/平/月，較去年同期提升1元/平/月。
　　商城出租率同環(huán)比下降，租金同比提升、環(huán)比略降。2024年商城平均出租率為96.5%，較1-9月略降0.1pct，較去年同期降低1.7pct。2024年平均租金為1309元/平/月，較1-9月小幅下降26元/平/月，較去年同期提升30元/平/月，主要因租金減免減少和提成租金收入增加。
　　公寓出租率有所回落，租金相對(duì)穩(wěn)定。2024年公寓出租率為88.9%，較1-9月下降0.4pct，較去年同期提升3.0pct；2024年平均租金為367元/平/月，與1-9月持平，較去年同期下降3元/平/月。
　　分紅比例維持高位，提供安全邊際。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利11.00元（含稅），合計(jì)派發(fā)11.08億元，股利支付率為88%，按2024年3月31日收盤價(jià)計(jì)算，股息率為4.78%。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司持有核心資產(chǎn)，經(jīng)營表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定?？紤]寫字樓、商業(yè)及公寓等業(yè)態(tài)需求復(fù)蘇相對(duì)緩慢，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-27年公司歸母凈利潤分別為12.8億元/13.0億元/13.1億元（原為12.9億元/13.6億元/14.1億元），同比+1.4%/+1.3%/+1.0%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；出租率及租金水平不及預(yù)期；分紅不及預(yù)期。