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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43億美元，同比+1.6%，歸母凈利潤(rùn)0.62億美元，同比+68%，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　 2024年收入跑贏市場(chǎng)，亞太區(qū)貢獻(xiàn)最大收入增量。2024年公司營(yíng)業(yè)收入就不利外幣換算及商品補(bǔ)償減少進(jìn)行調(diào)整后，收入增速同比+2.5%，跑贏市場(chǎng)360個(gè)基點(diǎn)。分地區(qū)看：1）2024年北美區(qū)營(yíng)業(yè)收入21.9億美元，營(yíng)收占比最高，營(yíng)業(yè)收入同比-2.9%，跑輸北美區(qū)汽車(chē)產(chǎn)量增速140個(gè)基點(diǎn)，主要為部分項(xiàng)目結(jié)束所致；2）2024年亞太區(qū)營(yíng)業(yè)收入13.4億美元，同比+10.1%，跑贏亞太區(qū)汽車(chē)產(chǎn)量增速970個(gè)基點(diǎn)，主要為大量新項(xiàng)目投產(chǎn)及中國(guó)整車(chē)廠(chǎng)客戶(hù)拓展所致；3）歐洲、中東、非洲及南美洲地區(qū)營(yíng)業(yè)收入7.2億美元，同比-1.2%，跑贏下游整車(chē)產(chǎn)量增速410個(gè)基點(diǎn)，外幣換算不利影響導(dǎo)致該地區(qū)收入減少850萬(wàn)美元。
　　經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率穩(wěn)健提升，全年EBITDA率持續(xù)三年同比提升。1）2024年公司毛利率為10.5%，同比+1.6pct，主要為原材料成本降低所致。2）2024年公司EBITDA率為9.9%，同比+1.7pct，分區(qū)域看，北美區(qū)EBITDA率為8.2%，同比+2.4pct，亞太區(qū)EBITDA率為17.2%，同比+0.6pct，歐洲、中東、非洲及南美洲地區(qū)EBITDA率為5%，同比-0.5pct。
　　在手訂單充足，斬獲線(xiàn)控轉(zhuǎn)向/后輪轉(zhuǎn)向新定點(diǎn)。公司致力于成為線(xiàn)控轉(zhuǎn)向的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，線(xiàn)控轉(zhuǎn)向方面2024年公司獲取北美頭部電動(dòng)車(chē)企L4項(xiàng)目及中國(guó)新能源車(chē)企項(xiàng)目訂單，后輪轉(zhuǎn)向方面獲取中國(guó)新能源車(chē)企訂單。2024年公司取得訂單總計(jì)60億美元，與2023年基本持平，有關(guān)中國(guó)整車(chē)制造商的訂單百分比為28%（2023年為20%）。我們認(rèn)為全球電動(dòng)化及智能化趨勢(shì)下線(xiàn)控轉(zhuǎn)向有望加速落地，公司作為全球轉(zhuǎn)向行業(yè)龍頭廠(chǎng)商有望率先受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于公司新業(yè)務(wù)落地需要時(shí)間，海外汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)存在不確定性，我們下調(diào)公司2025-2026年?duì)I收預(yù)測(cè)為44/45億美元（原為49.00/52.43億美元），預(yù)計(jì)2027年?duì)I收預(yù)測(cè)為47億美元，同比分別+3%/+3%/+3%；下調(diào)2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.1/1.4億美元（原為1.54/2.03億美元），預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤(rùn)為1.6億美元，同比分別+79%/+25%/+14%，對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/11倍，由于公司為汽車(chē)轉(zhuǎn)向核心供應(yīng)商，盈利呈現(xiàn)明顯改善趨勢(shì)，我們看好公司在這輪智能化下的發(fā)展趨勢(shì)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期，汽車(chē)智能化進(jìn)程不及預(yù)期。