久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公布24年報(bào)業(yè)績：收入42.8億美元，同比+1.6%；歸母凈利潤0.62億美元，同比+68%。其中24H2收入21.7億美元，同環(huán)比+3%/3%；歸母凈利潤0.46億美元，環(huán)比+193%。公司年報(bào)業(yè)績低于Wind一致預(yù)期，或系海外需求較弱及北美所得稅開支增加。24年公司亞太地區(qū)業(yè)務(wù)開拓積極，線控轉(zhuǎn)向訂單加速突破，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　中國地區(qū)新項(xiàng)目集中投產(chǎn)，帶動(dòng)公司營收同比增長
　　分地區(qū)看：1）24年北美地區(qū)收入同比-2.9%至21.9億美元，同比略跑輸行業(yè)（輕型車銷量-1.4%），系歐系客戶在美表現(xiàn)不佳及個(gè)別項(xiàng)目于23年終止；2）亞太地區(qū)繼續(xù)釋放增量，24年共投產(chǎn)52個(gè)新項(xiàng)目，包括REPS在阿維塔07、星際元ET、某科技公司等熱銷車型的搭載，帶動(dòng)營收同比+10.1%至13.4億美元，其中中國收入占比同比+2.8pct至28%；3）歐洲、中東、非洲及南美洲地區(qū)收入同比-1.2%至7.2億美元，調(diào)整外幣折算影響后同比+0.5%，跑贏行業(yè)同比表現(xiàn)（歐洲/南美輕型車銷量-5.3%/+0.5%）。
　　一次性事件影響減弱，24H2利潤率明顯回升
　　24年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA 4.2億美元，同比增長22.5%，其中24H2盈利呈明顯改善趨勢，經(jīng)調(diào)整EBITDA達(dá)2.3億美元，對(duì)應(yīng)利潤率回升至10.4%，同環(huán)比+2.8/1pct，或系重組/供應(yīng)商停工等問題解決、亞太業(yè)務(wù)占比提升，及海外成本管控加強(qiáng)、經(jīng)營效率提升。向后展望，我們認(rèn)為公司通過中國常熟工廠投產(chǎn)后進(jìn)行本地化供應(yīng)、部分產(chǎn)能向低成本的墨西哥轉(zhuǎn)移、采購降本等手段，盈利能力有望繼續(xù)修復(fù)。期間費(fèi)用方面，24年公司研發(fā)/銷售/管理費(fèi)率分別為4.2%/0.5%/3.4%，同比+0.6/+0.03/+0.2pct。
　　線控轉(zhuǎn)向先鋒，國內(nèi)外訂單突破將迎放量
　　24年公司在線控轉(zhuǎn)向產(chǎn)品上取得突破性進(jìn)展，分別贏得全球及中國領(lǐng)先新能源OEM的SbW訂單，并首次獲得后輪轉(zhuǎn)向項(xiàng)目，計(jì)劃搭載于中國新能源OEM，并有望于26年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。25年線控轉(zhuǎn)向法規(guī)落地，L3高階智駕催化下賽道有望進(jìn)入快速發(fā)展期，公司在線控轉(zhuǎn)向領(lǐng)域的規(guī)劃量產(chǎn)和訂單獲取進(jìn)程領(lǐng)先，26年相關(guān)業(yè)務(wù)即有望迎來放量，成為重要增長動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到美國額外關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，我們下調(diào)公司25-26年歸母凈利潤(20%,9%)至1.2億美元、1.8億美元，并預(yù)計(jì)27年歸母凈利潤為2.2億美元（三年CAGR53%），對(duì)應(yīng)EPS 0.05/0.07/0.09美元?；诳杀裙綪E均值給予公司25E 17.0x PE，目標(biāo)價(jià)6.60港幣（前值3港幣，11.1x PE，系刪除已拆分汽零業(yè)務(wù)的可比公司及智駕估值中樞提升，按美元/港幣1/7.77計(jì)算）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、公司盈利改善不及預(yù)期。